Advies: Houden
Bron: Dierickx Leys
Groei
Stabiliteit
Kwaliteit
Waardering
Allianz is een Duitse financiële dienstverlener wereldwijd actief in voornamelijk het verzekeringswezen (Allianz en Euler Hermes) en vermogensbeheer (Pimco). Het bedrijf heeft meer dan 100 miljoen retail- en zakelijke klanten die het bedient met meer dan 147.000 werknemers in meer dan 70 landen. In 2019 behaalde de groep een omzet van meer dan 140 miljard euro.
Bron: Allianz SE-REG
De halfjaarresultaten van Allianz waren iets beter dan verwacht. Echter, vrolijk wordt je er niet van. Ondanks de omzet in de eerste jaarhelft stabiel bleef op € 73,5 miljard, daalde de operationele winst op halfjaarbasis met 20,5% tot € 4,87 miljard en de nettowinst met 28,8% tot € 2,93 miljard. De operationele winst van de divisie levensverzekeringen daalde met 22,2%, voornamelijk gedreven door mindere verkopen vanwege de lockdowns en de aanhoudende druk op producten met gegarandeerde rentevoet na de nieuwe interventies van de centrale banken. De niet-levensverzekeringen deden het wel beter dan verwacht, met een operationele winst die in het tweede kwartaal daalde met 17,4% tot € 1,12 miljard. De gecombineerde ratio bedroeg in het tweede kwartaal tevens een aanvaardbare 95,5% (op halfjaarbasis 96,7%). Het vermogensbeheer (voornamelijk PIMCO) zag in het tweede kwartaal de assets under management van derde partijen opnieuw aangroeien met 6,5%, voornamelijk te danken aan het beursherstel van de afgelopen weken en netto-cashinflows van ongeveer € 25 miljard. De operationele winst daalde wel vanwege lagere prestatievergoedingen.
Gezien de aanhoudend onzekere marktomgeving deelt het management geen outlook voor de komende maanden. Daarnaast geeft het bedrijf nog geen indicatie wanneer het zijn inkoopprogramma van eigen aandelen zal hervatten (€ 750 miljoen resterend). Wel zal Allianz het dividend over 2019 zoals gepland uitbetalen. Net zoals Ageas geeft Allianz hiermee slechts gering gehoor aan de aanbeveling van de EU (EIOPA) aan financiële instellingen om dit jaar geen dividenden uit te keren. Ondanks de Solvency II-kapitalisatieratio daalde met 26 procentpunt tot 187% acht het management de balans namelijk nog voldoende solide om dit wel te doen. Het is evenwel alles behalve zeker dat de weg terug naar pre-corona niveaus een makkelijke etappe zal worden. In het eerste semester zag Allianz reeds een impact op de operationele winst vanwege COVID-19 van ongeveer € 1,2 miljard. De gediversifieerde verzekeringsportefeuille stelt de verzekeraar bloot aan bepaalde risico's die op heden niet erg aantrekkelijk zijn vanwege COVID-19. Denk bijvoorbeeld aan verzekeringen gerelateerd aan reizen (via Allianz Partners), evenementen (via AGCS) en handelskredieten (via Euler Hermes). Het bedrijf is dan ook afhankelijk van de overheidssteun die aan de onderliggende risico's (lees: getroffen sectoren/bedrijven) wordt toebedeeld. Een afbouw van steunmaatregelen die niet gepaard zou gaan met een evenredige opbouw van de onderliggende economische activiteiten zou Allianz zo verder kunnen impacteren. Het management maakt dan ook de assumptie dat de huidige monetaire en fiscale stimuli in voege blijven en dat er geen tweede golf komt met nieuwe lockdowns. Verder mogen we niet vergeten dat de nooit geziene kwantitatieve versoepeling vanwege de centrale banken de rendementen op bedrijfsobligaties sterk drukken. Allianz zal m.a.w. vandaag meer cash moeten aanwenden voor het aankopen van obligaties met een lagere yield indien het de inkomsten uit deze beleggingen wil 'matchen' met de verwachte toekomstige uitgaven aan schadeclaims.
De beurskoers van Allianz heeft omwille van bovenstaande redenen ook een stevige tik gekregen en staat sinds het jaarbegin nog steeds ongeveer 18% lager aan een koers/winst verhouding van 11,4 en een dividendrendement van 5,27%. Dit lijkt interessant, maar weet dat het risico dan ook heel wat hoger ligt dan enkele maanden geleden. Het advies blijft daarom op HOUDEN.
-
'000 000 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020E |
Bruto-opbrengsten | 98.988 | 98.933 | 100.375 | 107.031 | 107.253 | 107.395 | 102.958 | 113.147 | 147.844 |
Nettowinst | 5.522 | 6.243 | 6.221 | 6.238 | 6.962 | 6.803 | 7.793 | 8.261 | 8.267 |
Boekwaarde | 111.19 | 110.38 | 133.59 | 138.13 | 147.98 | 149.36 | 144.59 | 177.64 | 183.5 |
Winst per aandeel | 11.42 | 13.19 | 13.71 | 14.56 | 15.14 | 15.24 | 18.07 | 19.66 | 20.02 |
Koers/Winst | 9 | 10 | 10 | 11 | 10 | 12 | 12 | 12 | 7 |
Dividend per aandeel | 4.50 | 5.30 | 6.85 | 7.30 | 7.60 | 8.00 | 9.0 | 9.60 | 9.60 |
Dividendrendement | 4.29% | 4.07% | 4.56% | 5.12% | 4.49% | 4.40% | 4.50% | 4.44% | 7.10% |
Bron: Bloomberg |
Resultaten eerste jaarhelft 2020
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Datum | Koers | Advies |
---|---|---|
2018/03/18 | 190.14 EUR | Kopen |
2017/04/12 | 171.2 EUR | Houden |
2019/03/18 | 200 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.