Marktvizier Wekelijkse visie op de financiële markten.

Een bedrijf dat hierin slaagt is de koekjesbakker Lotus Bakeries. Dit bedrijf heeft geen baanbrekende technologie maar een zeer sterk merk, management en trouwe aandeelhouders. In de afgelopen 21 jaar is Lotus er 19 keer in geslaagd om een beter rendement te behalen dan de Bel20. 

Een belegging van 1000 euro in 2002 zou u 20 jaar later inclusief geherinvesteerde dividenden €167,000 euro hebben opgeleverd (dit is een jaarlijks rendement van 28%). Eenzelfde investering in de Bel20 zou u €2,600 hebben opgeleverd.

Sinds kort is er ook meer aandacht van buitenlandse investeerders doordat het beurshuis Berenberg gestart is met de opvolging van Lotus.

Helaas is het aandeel momenteel niet goedkoop (€6,180), maar gezien de constante innovatie, de verdere groeimogelijkheden en het potentieel inzake gezonde snacks blijven wij in dit bedrijf geloven.

Lees onze studie om te weten wat onze beheerder vindt van Lotus Bakeries.

Bron: Bloomberg

Vorige week ging het nieuws de wereld rond dat de Amerikaanse inflatiecijfers, het zogenaamde CPI-rapport, beter dan verwacht was. De inflatie daalde namelijk sterker dan voorspelt en onmiddellijk reageerde de markt met een heuse opluchtingsrally. Nu de euforie is gaan liggen stellen beleggers zich de vraag hoe de Amerikaanse Centrale Bank, de Federal Reserve, hier nu op gaat reageren. 

Economen zijn het er nog niet over eens; moet de Fed het agressieve tempo van renteverhogingen verderzetten of moet het tempo naar omlaag om zo een recessie te vermijden? De mediaan voorspelt dat de rente in het vierde kwartaal van 2023 met een kwart zal dalen, maar bijna de helft is het daar niet mee eens en schat de rente dan op 5% of hoger. Op korte termijn is er veel minder twijfel over wat de Fed zal beslissen tijdens hun vergadering van 14 december: een iets minder agressieve renteverhoging van 50 basispunten. Deze overtuiging wordt gesterkt na signalen van voorzitter Jerome Powell dat een dergelijke verlaging in het verschiet ligt, alsook het gunstigere inflatierapport.

Bron: Bloomberg

Het is een zeer straffe statistiek: sinds 1946 zijn er 19 mid term-verkiezingen geweest, deze werden allemaal gevolgd door een stijging van de S&P500 Index in de daarop volgende 12 maanden. Een andere hoopvolle trend: van de vijf mid terms die tijdens een berenmarkt plaatsvonden, was de maand oktober bij vier van die vijf de marktbodem. (bron: De Tijd)

De meeste Amerikaanse beurzen reageerden negatief op de voorlopige uitslag van de huidige mid terms. De rode golf die de pers en experts voorspelde bleef uit. Het lijkt nu dat de republikeinen de meerderheid in het Huis van afgevaardigden halen maar de Democraten lijken aan het langste eind te trekken in de Senaat. 

Zorgt deze onzekerheid van de uitslag ervoor dat de correlatie (mid terms - beurs) doorbroken wordt? 

Bron: Seeking Alpha

Hoger dan verwachte inflatiecijfers en een krapte op de arbeidsmarkt hebben Fed-voorzitter Jerome Powell ertoe aangezet om voor een vierde keer op rij de rente met een forse 75 basispunten op te trekken. De beleidsrente stijgt hiermee naar 3,75 à 4%.  Dit is niet toevallig het hoogste peil sinds 2008. Wanneer de vraag naar arbeid hoger is dan het aanbod ontstaat er krapte op de arbeidsmarkt. Dit heeft tot gevolg dat werkgevers de lonen zullen moeten optrekken, waardoor de inflatie hoog blijft. Vraag en aanbod zijn dus nog niet in evenwicht, waardoor het werk van de Fed er nog niet op zit. 

Bij volgende renteverhogingen zal de Fed er echter wel rekening mee moeten houden dat er een vertraging zit op de impact van renteverhogingen op de economische activiteit en inflatie. Dit werd ook zo gecommuniceerd in het persbericht en leidde tot kortstondige hoop op het pauzeren van renteverhogingen met een groene Dow Jones en Nasdaq tot gevolg. Powell verduidelijkte echter snel dat er wel degelijk nog renteverhogingen zullen volgen. De Fed liet wel uitschijnen dat deze van kleinere aard zullen zijn, volgens de geldmarkt is de kans op een volgende renteverhoging van 75 basispunten nu gedaald van 40 naar 25%. Powell voegde hieraan toe dat de beleidsrente wellicht zal pieken op een hoger niveau dan verwacht. ‘We hebben nog wat weg af te leggen’, zei Powell om deze uitspraak kracht bij te zetten. Uiteindelijk noteerde zowel de Dow Jones als de Nasdaq na de korte opstoot opnieuw lager.

Bron: Bloomberg

Sinds 12 oktober is de Stoxx Europe 600 met ongeveer 6% opgeveerd. Dit is te wijten aan een behoorlijke start van het (Europese) resultatenseizoen en optimisme dat de teruglopende energieprijzen de inflatie zullen vertragen. Ook de aangekondigde renteverhoging van de ECB kon deze beginnende rally niet verhinderen. Het was dan ook geen verrassing dat de ECB de rente voor een tweede keer met 75 basispunten zou optrekken. De toen grootste renteverhoging ooit maakte duidelijk dat het Frankfurt menens was. Gezien de renteverhoging al lang ingecalculeerd werd door de financiële markten, reageerden deze vrij koel op het nieuws. 

Of er nog renteverhogingen van deze omvang zullen volgen blijft onzeker. Christine Lagarde herhaalde dat de effecten op de inflatie niet meteen voelbaar zullen zijn. Het kost tijd vooraleer hogere leningen bedrijven zullen afremmen om te investeren. Verder hebben ook de nationale overheden hier een invloed op, initiatieven om de energiecrisis te verzachten kunnen namelijk leiden tot meer vraag en zo een opwaarts effect op inflatie veroorzaken. Tot slot wijst het er ook op dat de loongroei opnieuw aansterkt, een loon-prijsspiraal die hieruit kan voortvloeien zal ook maken dat de inflatie moeilijker te bestrijden wordt. 

Eén ding is zeker, de centraal bankiers staan voor een lastige opdracht wat betreft toekomstige renteverhogingen. 

Bron: Bloomberg

Beleggers worden de laatste weken hard op de proef gesteld: de schommelingen op de markten zijn namelijk heviger dan tijdens het afgelopen decennium. Zo beleefde de S&P500 index afgelopen donderdag (13/10) na het publiceren van de inflatiecijfers in de VS een extreem volatiele dag. De index opende die dag op - 2% om tegen het einde van de dag te sluiten op + 3%, intraday is dit een verschil van 5% (zie grafiek).

Dit valt te verklaren door enkele factoren, te beginnen met de nervositeit op de aandelen- en obligatiemarkten door de onzekere macro-economische toestand. Daarnaast herpositioneren beleggers zich na de stijging van de rentes na jaren van lage rentebeleid. Vervolgens hebben ook algoritmes, die onmiddellijk op basis van technische signalen kopen of verkopen, een effect op de volatiele beurshandel.

Tenslotte heeft de liquiditeit in de markt ook een invloed, zowel op de aandelen- als de obligatiemarkten. Bij de aandelenmarkten staat er momenteel een enorme berg cash aan de zijlijn waardoor de markten minder liquide zijn en harder kunnen schommelen door ‘kleinere orders’. Al deze bovenstaande elementen kunnen voor grotere beursschommelingen zorgen. 

Bron: Bloomberg

De hoge inflatie, duurdere financiering door rentestijgingen en de vrees voor een economische recessie zorgen voor een resultatenseizoen waar met spanning naar uitgekeken wordt. Uit de kwartaalcijfers zal moeten blijken welke bedrijven weerbaar zijn en welke niet. Alvorens de officiële resultaten gepubliceerd werden, zijn er al heel wat bedrijven met winstwaarschuwingen gekomen oa. FedEX, AMD, Nike, Shell, Samsung Colruyt, Philips.

Toch blijkt uit de eerste kwartaalresultaten dat er weldegelijk bedrijven in slagen om goede resultaten te halen in deze economisch onzekere tijden. Zo publiceerde LVMH een beter dan verwachte omzet over het derde kwartaal. De vraag naar luxegoederen is tot dusver bestand gebleken tegen inflatie. 

Het wordt uitkijken naar welke andere bedrijven in deze marktomstandigheden de verwachtingen kunnen inlossen. 

Vraagt u zich af hoe de vermogensbeheerders bij Dierickx Leys Private Bank te werk gaan? Vul het contactformulier in op de website en één van onze collega’s zal u contacteren om uw vragen te beantwoorden.

Bron: Bloomberg

Voor de derde maand op rij dalen de kleinhandelsverkopen in de Eurozone. Deze negatieve trend wijst er op dat de eurozone economisch aan het vertragen is. Een andere bevinding die men hieruit kan afleiden is dat de inflatie in de Eurozone gedreven wordt vanuit de aanbodzijde.

Door de hoge inflatie besteden consumenten meer dan ooit maar krijgen hier minder goederen voor in de plaats. Dit wil zeggen dat inflatie niet gedreven wordt door een ‘te hoge economische vraag’ want deze vraag zit in een dalende trend ondanks het contradictorische element dat consumenten meer uitgeven. De inflatie in de eurozone wordt dus vooral gestuwd door de hoge energie- en voedselprijzen (door de sterke dollar) waardoor men inflatie importeert.

Een bedenking die hierbij gemaakt kan worden is in welke mate de renteverhogingen van de ECB de aanbod gedreven inflatie in de eurozone kunnen inperken. In tegenstelling tot de eurozone is de inflatie in de VS wel gedreven door een sterke economie en arbeidsmarkt (vraag gedreven). Dit is ook de reden dat de FED nog vastberaden wil doorzetten met bijkomende renteverhogingen.

Consumentenprijzen stijgen 10% tegenover september 2021 en overtreffen daarmee de verwachting van 9,7% volgens een Bloomberg survey van economen. Dit recordcijfer markeert de vijfde maand op rij dat het resultaat de consensus van economen overschrijdt. Ook deze resultaten zullen de Europese centrale bankiers aanmoedigen om op 27 oktober het stevige tempo van renteverhogingen aan te houden. Ondertussen blijft Rusland de gastoevoer naar Europa verhinderen en met de winter voor de deur zetten beleidsmakers zich schrap voor mogelijk nog moeilijkere maanden. 

Dergelijk hoge inflatie weegt op de marges van bedrijven. De beheerders van Dierickx Leys Private Bank blijven de focus behouden op bedrijven met voldoende prijszettingsmacht die de kosteninflatie kunnen doorrekenen.

Bron: Eurostat

Met onderstaande boodschap maakte Jerome Powell woensdagavond nogmaals duidelijk dat ook deze derde renteverhoging met 75 basispunten niet de laatste zal zijn. De FED signaleert dat ze de beleidsrente wilt optrekken naar 4,4 procent eind 2022 en 4,6 procent eind 2023, en daarna weer verlagen. Het is een signaal dat een hoge rente gedurende een lange periode nodig is om de inflatie onder controle te krijgen. 
 
Centrale banken over heel de wereld zullen naar voorbeeld van de FED hun rentetarieven eveneens opvoeren, met uitzondering van de Japanse centrale bank. 
 
De beheerders van Dierickx Leys Private Bank blijven de focus behouden op bedrijven met prijszettingsmacht die de kosteninflatie kunnen doorrekenen. 

Bron: Bloomberg

Tegelijkertijd daalde het aantal nieuwe aanvragen voor een werkloosheidsuitkering. De arbeidsmarkt in de VS blijft dus sterk en dat zien we ook in de consumptiecijfers. 

Dit is ook de Fed niet ontgaan, de markt schat de kans nu 1 op 3 dat de rente volgende week met 100 basispunten verhoogt. De markten vrezen dan ook dat een nog agressievere Fed de kans op een recessie nog groter maakt. 

Een ding is zeker, de Amerikaanse centrale bank zal kost wat kost de inflatie bestrijden. 

Bron: Bloomberg

Dit jaar overtreft de S&P 500 zijn Europese tegenhanger Eurostoxx 600 met bijna 10%-punten. Het verschil tussen beide indexen nam enkel toe sinds midden juni en het ziet er niet direct naar uit dat dit binnenkort zal keren. Europa verkeert midden in een energiecrisis en worstelt met een historisch hoog inflatieniveau. Het sneller optreden en de havikachtige houding van de FED hebben daarentegen geleid tot een sterkere dollar. 

Deze evolutie is ook onze beheerders niet ontgaan. Amerikaanse aandelen blijven dan ook een belangrijk onderdeel in de portefeuilles binnen het beheer bij Dierickx Leys Private Bank.

Bron: Bloomberg

De grafiek van deze week toont ons dat één euro bijna evenveel waard is als één dollar (ook wel pariteit genoemd).

Er zijn meerdere redenen waarom de euro zijn laagste niveau sinds 20 jaar tegenover de dollar heeft bereikt waaronder een recessievrees in Europa en stijgende korte termijn rentevoeten in Amerika.

Bron: Bloomberg

De eerste jaarhelft van 2022 was, zacht uitgedrukt, moeilijk op de financiële markten. Zo was het de slechtste jaarhelft voor de S&P sinds 1970 en de Eurostoxx 600 sinds 2008.

Zoals beursmeester Peter Lynch aanhaalt, is het des te belangrijker om tijdens dergelijke correcties te kijken naar de lange termijn.

Ook de beheerders van Dierickx Leys Private Bank beleggen voor de komende jaren, niet voor het lopende kwartaal.

Bron: Bloomberg

Donderdag 23 juni 2022  was het 6 jaar geleden dat het referendum voor de Brexit plaatsvond. Het duurde trouwens 3,5 jaar alvorens het Verenigd Koninkrijk effectief uit de Europese Unie trad.

De grafiek hiernaast toont de rendementen, uitgedrukt in Amerikaanse Dollar, van de Europese, Britse en Amerikaanse indexen sinds die dag.

Men stelt vast dat de Britse indexen (zowel de FTSE 100 als de bredere FTSE 250) steevast slechter hebben gepresteerd sinds de Brexit werd gestemd. Sinds begin dit jaar is het omgekeerde echter waar.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank werken vanuit een ‘bottom-up’ approach, waarbij er niet gekeken word naar regio’s maar kwaliteitsvolle bedrijven worden opgenomen in de portefeuille, ongeacht de regio.

Bron: Bloomberg

In de Marktvizier van oktober vorig jaar bekeken we de ‘dot plot’ van de Federal Reserve (de centrale bank van Amerika). We nemen de dot plot na het besluit van woensdag er opnieuw bij.

De grijze lijn toont de verwachtingen op 15 december, de gele lijn op 15 juni. Elke ‘dot’ vertegenwoordigt een beleidsmaker en zijn/haar verwachting van de rentestand voor de betreffende periode. 

Op 6 maanden tijd is de consensus veranderd van een rentestand van maximaal 1% naar 3% of hoger tegen het einde van 2022, een aanzienlijke verschuiving die de ernst van de huidige inflatie aantoont. 

Een portefeuille die bestaat uit kwaliteitsvolle bedrijven met prijszettingsmacht kan hiertegen echter beschermd zijn.

Bron: Bloomberg

In uitdagende tijden op de beurs komt een quote van beursmeester Warren Buffett altijd van pas. Deze week onderstreept hij het belang van tijd, geduld en kwaliteitsvolle bedrijven.

Zo zal volgens Buffett de kwaliteit van goede bedrijven op lange termijn steeds komen bovendrijven. Het geduld van de belegger staat hierbij centraal.

Ook de beheerders van Dierickx Leys Private Bank houden kwaliteitsvolle bedrijven aan in de portefeuilles voor de lange termijn.

En hoe is uw portefeuille daartegen beschermd?

Een belangrijke datum is volgende week donderdag 9 juni. Men verwacht dat de President van de ECB, Christine Lagarde, tijdens haar persconferentie meer details gaat geven over haar strategie om de obligatieaankopen af te bouwen.

De eerste verwachte renteverhoging zal vermoedelijk pas voor in juli zijn, waarbij er nog geen consensus bestaat over hoe groot die zal zijn.

Toenemende inflatiedruk is niet de enige bedreiging voor de eurozone volgens economisten, zoals u op de grafiek hiernaast kunt vaststellen.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank trachten deze risico’s te beheren door te kijken naar kwalitatieve bedrijven die noteren aan een redelijke prijs.

Bron: Bloomberg

Speelt u in op schommelingen?

Uit een peiling van Bank of America blijkt dat fondsenbeheerders hun cashposities aan het verhogen zijn, tot niveaus die sinds 2001 niet meer behaald zijn.

Voornamelijk een strenge inflatiebestrijding door de centrale banken (een zogenaamde ‘hawkish’ of havikachtige houding) baart de fondsbeheerders zorgen.

Dergelijke hoge cashniveaus waren in het verleden vaak een voorbode voor een uitbodeming van de markt.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank kiezen ervoor om belegd te blijven in kwaliteitsvolle bedrijven op de lange termijn.

Heeft dit een invloed op uw beleggingsbeslissingen? 

John Templeton, de bekende beursmeester, licht toe in de bovenstaande quote hoe hij omging met nieuwsberichten die een impact hadden op de beurs. 

Sinds deze quote is er enorm veel veranderd en worden nieuwsfeiten in enkele seconden wereldkundig gemaakt via het internet.

Ook de beheerders van Dierickx Leys Private Bank zijn van mening dat angst zelden een goede raadgever is en kijken naar kwaliteitsvolle bedrijven op de lange termijn.

En niet alleen ten overstaande van de euro, ook tegenover heel wat andere munten vervulde de greenback zijn functie als veilige toevluchtsmunt.

Op maandag, iets voor 10u, heeft zich een ‘flash crash’ voorgedaan, waarbij de beurzen op zeer korte tijd drastisch zijn gedaald om daarna even snel te herstellen. De Zweedse index, de OMX Stockholm 30, daalde zo met bijna 8%.

Dit soort crashes worden doorgaans veroorzaakt door menselijke fouten, wat ook ditmaal het geval was. Een handelaar van de Londense desk van Citibank zou klaarblijkelijk een omvangrijk foutief order in de markt hebben gebracht.

Het feit dat de beurs in Londen bovendien die dag gesloten was, zorgde daardoor voor beperkte liquiditeit waardoor deze fout niet snel opgeslorpt kon worden door de markt.

Tegen het einde van de dag stond de Zweedse index 1.1% lager, in lijn met de algemene tendens van de Europese beurzen die dag.

Bron: Bloomberg

En kan dit impact hebben op de macht van een land?

De grafiek hiernaast toont aan dat het aantal geboortes in China vorig jaar zijn laagste punt heeft bereikt sinds 1960. 

Dit ondanks meerdere inspanningen van de Chinese overheid sinds 2016 om zijn bevolking aan te moedigen om meer kinderen te hebben.

Bovenop deze daling in het geboortecijfers, kampt de Chinese economie met een vertraagde groei wat uiteindelijk ook aan de macht van de tweede grootste economie ter wereld zal vreten.

Bron: Bloomberg

In tegenstelling tot aandelen bieden obligaties veiligheid door middel van een lage volatiliteit (beweeglijkheid van de koers). Zelfs in tijden van oplopende rente is het opnemen van obligaties zinvol om de algemene schommelingen in de waarde van uw portefeuille op lange termijn te verminderen. 

Als beheerder is het onze verantwoordelijkheid om de verhouding aandelen-obligaties volgens uw voorkeur juist op te stellen.

Een rendement nastreven dat hoger ligt dan een spaarboekje is vanzelfsprekend. Hiervoor dient er wel enig risico genomen te worden. Rendement en risico gaan hand in hand.

Beurzen bieden dat hoger rendement maar de keerzijde hiervan zijn de schommelingen die plaatsvinden. 

Om deze schommelingen te neutraliseren is het belang van het langetermijnperspectief daarom cruciaal binnen het vermogensbeheer van Dierickx Leys Private Bank. 

Het volledige interview hierover met ons directielid, Sven Sterckx, kan u terugvinden in de Beste Belegger (VFB),  editie van Maart 2022.

https://www.vfb.be/artikel/interview-met-sven-sterckx-van-dierickx-leys-private-bank

En wat verwacht u van de komende kwartaalcijfers? 

Binnenkort begint het kwartaalcijferseizoen en het effect van de aanhoudende inflatie op de marges van bedrijven zal door menig analisten van dichtbij bekeken worden.

De afbeelding hiernaast, uit een artikel van Capital Group, toont de sectoren die een hoger potentieel hebben om Pricing Power (of prijszettingsmacht) te hebben.

Enkele van de sectoren die hierin vallen, zoals de farma-, luxe- en halfgeleidersector zijn sectoren die ook grotendeels aanwezig zijn in de Dierickx Leys fondsen.

Bron: Bron: https://www.capitalgroup.com/advisor/insights/articles/10-investment-themes-2022.html

Zowel in Europa als Amerika stijgen de langetermijnrentes ten gevolge van een aanhoudende hoge inflatie en het einde van een periode van uiterst soepele monetaire politiek.

Dit heeft uiteraard gevolgen voor zowel obligatie- als aandelenbeleggers. De grafiek hieronder toont dat de Duitse langetermijnrente tijdens het eerste kwartaal van 2022 het snelst is toegenomen sinds 1994.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank blijven de focus behouden op bedrijven met prijszettingsmacht die de kosteninflatie kunnen doorrekenen. 

Bron: Bloomberg

En wat zijn volgens u de gevolgen van de oorlog in Oekraïne op de economische groei in Europa? 

Christine Lagarde, voorzitter van de Europese Centrale Bank, benadrukte begin deze week dat er geen tekenen zijn van stagflatie (hoge inflatie en vertraagde economische groei) in de Eurozone.

De oorlog zal uiteraard “gevolgen” hebben op de groei door stijgende inflatie en het aangetast vertrouwen (zowel bij consumenten als producenten) maar Lagarde voorspelt zelf in het meest negatieve scenario een groei van 2.3%.

In de Dierickx Leys fondsen is de blootstelling aan Rusland beperkt en kijken de beheerders, zoals steeds, op lange termijn naar kwaliteitsvolle bedrijven die noteren aan een redelijke prijs.

Bron: Bloomberg

Zoals beursmeester Peter Lynch in de onderstaande quote terecht aanhaalt, is het belangrijk om als belegger de juiste verwachtingen te hebben en dalingen ook aan te kunnen.

Een gediversifieerde portefeuille zal doorgaans beter bestand zijn tegen dalingen en een sterke beleggingsstrategie helpt u om ook in moeilijke tijden kwaliteitsvolle bedrijven te selecteren.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank hanteren het principe van ‘kwaliteit aan een redelijke prijs’ die als leidraad dient in hun beleggingsbeslissingen.

De prijs van nikkel, een essentieel metaal voor de productie van batterijen, is dinsdag met 250% gestegen om even boven $100,000 per ton te handelen. 

Deze extreme stijging kwam door een ‘short squeeze’ waarbij beleggers met short contracten door de stijgende prijzen verplicht zijn hun contracten terug te kopen om verliezen te beperken, met een stuwend effect op de prijs tot gevolg.

Aanhoudende hoge nikkelprijzen kan de kosten opdrijven voor het produceren van batterijen in elektrische voertuigen, wat dan weer de energietransitie bemoeilijkt.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank opteren voor bedrijven met een ‘asset light’ model, die minder afhangen van grondstoffen en problemen in toeleveringsketens.

Bron: Bloomberg

”We are using our tools to bring inflation back down to levels of price stability, and we will accomplish that task”. 

Ondanks de hectiek van de markten blijft de lange termijn visie van de Amerikaanse centrale bank intact. Dinsdag suggereerde Fed-voorzitter Jerome Powell een renteverhoging van 25 basispunten: “Omdat de inflatie veel hoger is dan de doelstelling van 2 procent en de arbeidsmarkt sterk is, verwachten we dat het verantwoord zal zijn om later deze maand de rente te verhogen.” 

Dit toont nogmaals aan dat de FED blijft geloven in het economisch herstel van de Amerikaanse markten. 

Ook Marko Kolanovic, de invloedrijke strateeg van JP Morgan, verwacht niet dat de Federal Reserve de rente te strak zou verhogen bij de volgende vergadering op 16 maart.

Amerikaanse aandelen blijven een belangrijk onderdeel in de portefeuilles binnen het beheer bij Dierickx Leys Private Bank​​​​​​​.

Bron: Bloomberg

Of neemt u eerder een afwachtende houding?

In onzekere tijden is de wijsheid van beursgoeroe Warren Buffett altijd welkom. 

De huidige volatiliteit zorgt er voor dat bepaalde kwaliteitsvolle bedrijven te hard afgestraft worden, terwijl ze recent nog goede kwartaalcijfers hebben bekendgemaakt.

Het is daarom belangrijk het hoofd koel te houden en vertrouwen te hebben in kwaliteitsaandelen met oog op de lange termijn. 

In tijden van onzekerheid zoeken beleggers doorgaans ‘safe havens’ op; beleggingen die hun waarde behouden in turbulente tijden. Zo wordt het goud vaak genoemd als safe haven, wat de onderstaande grafiek ook aantoont.

Met hun hoge vrije kasstromen en cashoverschotten zijn Apple, Microsoft, Alphabet en Amazon volgens ons de nieuwe “safe havens” geworden. Dit zijn mature bedrijven die waarde blijven creëren voor hun aandeelhouders.

Deze bedrijven maken ook deel uit van de portefeuilles van Dierickx Leys Private Bank.

Bron: Bloomberg

De onderstaande afbeelding vat de beurzen perfect samen in een notendop. Op korte termijn kan het een wilde rit zijn terwijl op lange termijn men doorgaans een positieve trend ziet.

Indien we kijken naar de laatste dagen en weken, stellen we inderdaad vast dat de volatiliteit op de markten hoog is omwille van meerdere onzekerheden. Dit wekt emoties op bij beginnende beleggers waardoor er vaak slechte beslissingen worden genomen. 

De fondsbeheerders van Dierickx Leys Private Bank schakelen deze emoties echter uit door te kijken naar de lange termijn en posities te nemen in kwaliteitsvolle bedrijven op basis van grondige analyse.

Bron: Twitter

Kijkt u uit naar de kwartaalcijfers van een bepaald bedrijf?

We zitten momenteel volop in het kwartaalcijferseizoen en vele beleggers houden deze cijfers dan ook in de gaten om beslissingen te nemen in hun portefeuilles.

Warren Buffett haalt het belang aan van “pricing power” bij het evalueren van een bedrijf in de onderstaande quote. Pricing power, of prijszettingskracht, is de mate waarin een bedrijf hogere kosten (denk maar aan hogere grondstoffenprijzen) kan doorrekenen aan zijn klanten zonder daardoor omzet te verliezen.

De fondsbeheerders van Dierickx Leys Private Bank zoeken naar kwaliteitsvolle bedrijven, en één onderdeel daarvan is het hebben van pricing power. 

Bekijk onze studielijst om te ontdekken welke bedrijven met pricing power deel uitmaken van onze portefeuilles.

Groeiaandelen hebben het de laatste weken moeilijker gehad omwille van potentiele renteverhogingen in maart van de Amerikaanse centrale bank (Federal Reserve). 

Beleggers gaan daarom op zoek naar veiligheid om volatiliteit te vermijden en kiezen voor waardeaandelen. Wie “value investing” zegt, denkt uiteraard aan Warren Buffett en zijn investeringsvehikel Berkshire Hathaway.

Cathie Wood, de Amerikaanse techinvesteerder, mikt met haar vlaggenschipfonds ARK Innovation ETF dan weer exclusief op groeiaandelen. 

De grafiek hiernaast toont de rendementen van beiden sinds begin 2020.

De analisten van Dierickx Leys Private Bank hanteren overigens een koopadvies voor Berkshire Hathaway. De studie kunt u HIER bekijken.

Bron: Infront

Of is dit verband onterecht en mogen we het nieuwe jaar positiever inschatten?

Sven Sterckx, lid van het directiecomité, lichtte de afbeelding hiernaast toe tijdens zijn presentatie op de virtuele Outlook 2022 van donderdag 13 januari ll.

Zo stelt hij vast dat een stijging van de langetermijnrente niet per definitie negatief is voor de beurs. Enkel indien het zorgt voor een economische terugval kan men spreken van een verband.

Ondertussen staat de langetermijnrente in de Verenigde Staten op het niveau van aan het begin van de pandemie wat voor druk op de beurzen zorgt.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank kijken op lange termijn en geloven dat de kwaliteit van de aandelen in de portefeuilles zal komen bovendrijven en deze daling te boven zal komen.

Bron: https://blog.dierickxleys.be/mid-covid-economie-voor-2022

En wat verwacht u van het land in 2022? 

De quote hiernaast van Jim Cramer, voormalig vermogensbeheerder en momenteel presentator bij CNBC, geeft aan hoe hij denkt over China en bij uitbreiding Chinese aandelen.

Door de veranderende houding van de Chinese overheid sinds vorige zomer is hij van mening dat het land een andere weg is ingeslagen en beleggers waakzaam moeten zijn.

Ook de beheerders van Dierickx Leys Private Bank blijven voorzichtig wat betreft Chinese aandelen en richten hun blik eerder naar kwaliteitsvolle Amerikaanse en Europese aandelen die noteren aan een redelijke prijs.

Bron: https://www.cnbc.com/2022/01/10/cramers-lightning-round-not-recommending-nio-or-any-chinese-stocks.html

Meer dan 1,65 miljard mensen gebruiken momenteel internet via een Apple-product (iPhone/iPad/Mac/…) en volgens het bedrijf zijn er ondertussen meer dan 1 miljard actieve iPhone’s in omloop.

Het bedrijf rapporteerde de afgelopen kwartalen recordcijfer na recordcijfer in elke productcategorie en in elk geografisch segment.
Door sterk te blijven focussen op customer satisfaction en de verschillende producten en diensten naadloos aan elkaar te weven weet Apple haar klanten voor lange tijd te binden.

Met een jaarlijkse vrije kasstroom die richting de $ 100 miljard gaat is zeggen dat de cijfers tot de verbeelding spreken een understatement en ziet de toekomst van Apple er nog steeds rooskleurig uit.

Apple is een bedrijf dat de beheerders en analisten van Dierickx Leys Private Bank al jaar en dag nauwgezet opvolgen en opnemen in de portefeuilles en fondsen. 

Hoe staat u tegenover het meest waardevolle bedrijf van de wereld? 

Bron: Bloomberg

Nochtans kan u het risico slechts tot een bepaald punt maximaal spreiden, daarna is er geen voordeel meer van diversificatie.

Het bezit van extra aandelen neemt het potentieel van grote winsten weg en weegt uiteindelijk op het rendement, wat het geval is bij grote beleggingsfondsen die in honderden aandelen beleggen.

Warren Buffett verwoordt het als volgt: “Wide diversification is only required when investors do not understand what they are doing.”

Deze visie wordt door de beheerders van Dierickx Leys Private Bank ook steeds toegepast bij het opstellen van uw portefeuille en/of fondsen.  

Bron: https://www.investopedia.com/investing/dangers-over-diversifying-your-portfolio/ 

Waar de FED ten tijde van Alan Greenspan de markten altijd liet gissen over het monetair beleid, communiceert de FED onder Powell steeds ultratransparant om de financiële markten optimaal voor te bereiden op nakende beleidswijzigingen en hoge volatiliteit te vermijden. 

De “Powell Put”, de bereidheid van de FED om een beleidsbodem onder marktdalingen te leggen als stabiliserende factor, komt steeds meer onder druk door onvoorspelbare elementen zoals momenteel de hoogste inflatiecijfers in de laatste 40 jaar. 

Zou de FED voor een substantiële geloofwaardigheidsuitdaging kunnen komen te staan nu ze haar ondersteunend beleid omdraait, de zgn. “Powell Pivot”, om de inflatie niet verder te laten oplopen en tegelijk ook de economische doorstart niet te hypothekeren?

Bron: https://www.cnbc.com/2021/12/08/another-powell-pivot-raises-questions-about-the-feds-policy-credibility.html

En hoe heeft uw portefeuille gepresteerd in 2021? 

Alhoewel aandelen een hoge volatiliteit hebben, stellen we aan de hand van de onderstaande afbeelding vast dat de Amerikaanse index S&P500 het merendeel van de jaren tussen 1928 en 2019 positief heeft afgesloten. Meer bepaald 73% (!) van deze periode.

Het is interessant om op te merken dat een uiterst negatief jaar (bijvoorbeeld 2008) doorgaans gevolgd wordt door een heel positief jaar (2009). Dit bevestigt nogmaals dat het ‘timen’ van de markt zinloos is en een goed gediversifieerde portefeuille opgebouwd door een sterke visie cruciaal is.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank hanteren steeds een lange termijn visie bij het samenstellen van de portefeuilles en zoeken naar kwaliteitsvolle bedrijven die aan een redelijke prijs noteren.

Bron: https://www.usfunds.com/resource/buy-and-hold-has-historically-been-a-winning-investment-strategy/#.XiEmachKiM8

En wat is de reden dat u deze bedrijven specifiek heeft gekozen? 

Deze week bekijken we een quote van beursmeester Peter Lynch die, zeker in het huidig beursklimaat, uiterst relevant is. Hij is een fervente voorstander van het begrijpen van een bedrijf om correct de toekomstige groei te kunnen inschatten. 

Op onze website kunt u onze studielijst bekijken met gedetailleerde analyses van de analisten van Dierickx Leys Private Bank.

En kan het zijn tech-collega’s bijbenen in de toekomst?

Deze week kondigde de CEO en oprichter van Twitter, Jack Dorsey, zijn afscheid aan via een tweet. Na de aankondiging steeg de koers van het aandeel met 11% om de dag uiteindelijk 2.7% lager te eindigen.

Als we terugkijken naar het koersverloop van Twitter tijdens de periode dat Dorsey aan het roer stond, sinds oktober 2015, merken we dat het met een koersstijging van 75% duidelijk achterblijft op andere technologie aandelen zoals Apple (450%), Amazon (580%), Alphabet (345%) en Microsoft (640%). Zijn opvolger is Parag Agrawal, de huidige CTO, die trouwens de jongste CEO wordt van een S&P500 bedrijf. 

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank volgen van dichtbij op of hij zijn visie op de toekomst van Twitter kan realiseren.

Bron: Bloomberg

En heeft u olieaandelen in portefeuille?

Na een moeilijk 2020, waarbij de vraag naar olie omwille van de coronacrisis wereldwijd daalde, is de olieprijs bezig aan een sterke opmars sinds begin dit jaar. De inkomsten die Saudi Arabië haalt uit het oppompen van zijn olie, gaan dan uiteraard eveneens in stijgende lijn.

Zo berekende Bloomberg dat het koninkrijk potentieel in 2022 zijn beste jaar tegemoet gaat sinds 2014. Dit dankzij een combinatie van een hogere productie (+- 10 miljoen vaten per dag) en een blijvende hoge olieprijs. 

Meerdere naties waaronder de Verenigde Staten spraken deze week hun strategische oliereserves aan om de stijgende olieprijs tegen te gaan. Dit werd echter verwacht, waardoor er geen impact zichtbaar was op de koers.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank volgende deze markttendensen zoals steeds van dichtbij voor u op.

Bron: Bloomberg

Werkt u met specifieke parameters om dit te berekenen? 

In een interessante interview met De Tijd deelt Martyn Hole, fondsbeheerder bij Capital Group, mee wat hij onder het ‘Spice Girls-effect’ verstaat.

Concreet denkt hij dan aan bedrijven waarbij we het heden overschatten en de toekomst onderschatten. Over een tijdsduur van 2 jaar kan een bedrijf duur ogen, terwijl op de langere horizon ze net goedkoop blijken.

Als concreet voorbeeld haalt hij ASML aan.

Ook de beheerders van Dierickx Leys Private Bank hanteren meerdere parameters voor groei, stabiliteit, kwaliteit en waardering. Dit kunt u ook in het sterrensysteem terugvinden in de studielijst op onze website.

Bron: De Tijd

En hoe vinden ze daar oplossingen voor?

De quote van deze week komt van de oprichter van Walmart, Sam Walton. Uit eigen ervaring stelt hij vast dat in tijden van noodzaak het vaak innovatieve en kwaliteitsvolle bedrijven zijn die manieren vinden om opportuniteiten te vinden. 

Zo versterken deze bedrijven, bovenop hun competitief voordeel, hun positie in de markt. 

Denk maar aan bedrijven die, omwille van chiptekorten, hun focus verleggen op de producten waarop de grootste marges te behalen zijn.

Ook de portefeuilles van Dierickx Leys Private Bank bevatten bedrijven die dankzij een sterke visie van het management erin slagen tijdelijke problemen in opportuniteiten om te buigen.

Bron: Bloomberg

En wat verwacht u van het jaareinde?

Bloomberg stelt vast dat de S&P 500 zijn zesde opeenvolgende dag positief heeft afgesloten. De Nasdaq is zelfs bezig aan zijn langste ‘winning streak’ sinds december 2020.

Het feit dat Jerome Powell, voorzitter van de Amerikaanse Centrale Bank (de Federal Reserve), deze week aankondigde dat ze de obligatieaankopen gaan verminderen met $15 miljard per maand lijkt het feestje niet te verknallen.

Er blijven onzekerheden aanwezig in de markt (zoals, onder andere, inflatie en stijgende grondstofprijzen) maar positieve signalen over de economische groei in Amerika en Europa primeren op het beurssentiment.

Bron: Bloomberg

En heeft u dit aandeel in portefeuille? 

De afbeelding hiernaast toont de marktkapitalisatie (in Amerikaanse dollar) van Tesla tegenover de 10 meest waardevolle automakers op datum van 25 oktober 2021.

Projecties voor het jaar tonen dat Tesla maar ongeveer 1.2% van de totale globale autolevering voor zijn rekening neemt. Dan is deze marktkapitalisatie, zacht uitgedrukt, verbazingwekkend.

Als men Tesla beschouwt als een technologiebedrijf die toevallig elektrische auto’s maakt, zoals Apple een technologiebedrijf is die toevallig smartphones maakt, kan deze waardering in de toekomst wel eens terecht blijken. 

Ondertussen volgen de beheerders van Dierickx Leys Private Bank de ontwikkelingen van dichtbij op. 

Bron: https://wolfstreet.com/2021/10/26/teslas-market-cap-gigantic-v-next-10-automakers-v-teslas-global-market-share-minuscule/

En is duurzaamheid een belangrijke pijler in uw portefeuille? 

De grafiek hiernaast van Bloomberg toont ons een ontnuchterend beeld: in de globale mix van grondstoffen voor het opwekken van elektriciteit neemt steenkool nog altijd veruit het grootste deel in. 

Belangrijke oorzaken hiervan zijn onder andere de opmars van China en de groei van India doorheen de laatste jaren, wat voor een grotere vraag naar steenkool zorgt.

Hernieuwbare energie heeft, ondanks het toenemend belang, nog een lange weg te gaan.

De fondsbeheerders van Dierickx Leys Private Bank hanteren een strikt duurzaamheidsbeleid bij de invulling van de portefeuilles. Deze kunt u steeds op onze website terugvinden.

Bron: Bloomberg

Het is een tijdje geleden dat we het Orakel van Omaha, Warren Buffett hebben aangehaald. Deze week kiezen we dan ook voor een passage uit één van zijn brieven in 1981 naar de aandeelhouders van Berkshire Hathaway.

Een opmerking van een tijdje geleden dus, maar nu wel brandend actueel.

De visie van de beheerders van Dierickx Leys Private Bank is eveneens gebaseerd op kwalitatieve bedrijven die noteren aan een redelijke prijs.

Concreet zijn dit dan bedrijven die, onder andere, een competitief voordeel hebben of een ‘asset light’ business model hanteren wat mooi overeenkomt met beide aangehaalde punten van Buffett.

Bron: https://www.marketwatch.com/story/these-are-the-types-of-companies-warren-buffett-says-you-should-invest-in-during-times-of-inflation-01633548517

En hoe heeft uw portefeuille het gedaan in september?

De grafiek hiernaast toont het gemiddeld maandelijks rendement van de Amerikaanse S&P500 index over de laatste 38 jaar. 

September en augustus zijn duidelijk de zwakste maanden. Ook september van dit jaar was negatief met een daling van -4.8%.

Uiteraard is het steeds belangrijk te kijken naar de lange termijn, een visie die ook de fondsbeheerders van Dierickx Leys Private Bank hanteren.

Bron: https://stockanalysis.com/average-monthly-stock-returns/

En hoe kan u uw portefeuille daartegen beschermen? 

De bovenstaande grafiek toont de zogenaamde ‘dot plot’ van de centrale bank van Amerika (de Federal Reserve). Elke ‘dot’ vertegenwoordigt een beleidsmaker en zijn/haar verwachting van de rentestand voor de betreffende periode. 

Wat vooral opvalt, is dat het aantal beleidsmakers die een rentestijging verwachten in 2022 toeneemt. 

Dit ligt trouwens volledig in lijn met de verwachtingen, waardoor er ook geen sterke reactie kwam na de vergadering van de Fed vorige week.

De fondsbeheerders van Dierickx Leys Private Bank volgen dit van dichtbij op zodat op tijd de nodige accenten gelegd kunnen worden. Een portefeuille die bestaat uit kwaliteitsvolle bedrijven die noteren aan een redelijke prijs zal hiertegen echter beschermd zijn.

Bron: Bloomberg

En neemt u de nodige maatregelen indien deze tegenvallen? 

Deze week bespreken we een quote van Andrew Clare, professor Vermogensbeheer in Londen, uit een interview met De Tijd. 

Hij haalt enkele cruciale punten aan zoals het feit dat beheerders met een sterke visie, die een beperkt aantal posities opnemen in hun fondsen, zonder te veel te wijzigen in deze posities, doorgaans beter presteren.  

Dit is ook een werkwijze die de ervaren fondsbeheerders van Dierickx Leys Private Bank hanteren bij het beheer van de fondsen. 

Bron: De Tijd 

Na het resultatenseizoen in Amerika kwamen 87% van de gerapporteerde resultaten boven de verwachtingen uit, wat we ook kunnen vaststellen in de grafiek hiernaast.

De S&P 500 zet, ondersteund door onder andere deze positieve cijfers, zijn 18de maand in als stierenmarkt en loopt verder uit.

Bij zeer sterk stijgende markten is het belangrijk om in een gediversifieerde portefeuille te beleggen van kwaliteitsvolle bedrijven waardoor de risico’s bij een eventuele correctie beperkt worden.

Bron: Bloomberg

De grondlegger van het waardebeleggen en mentor van beursgoeroe Warren Buffett, Benjamin Graham, verwoordt het mooi in de quote hiernaast. Door risico’s correct te beheren, en dit kan bijvoorbeeld door middel van diversificatie, kan men succesvol beleggen.

Een andere manier om risico’s te beheren is het consequent toepassen van een sterke visie of beleggingsstrategie, zoals de beheerders van Dierickx Leys Private Bank doen met de KWaRP (Kwaliteit aan een Redelijke Prijs) strategie.

En wat betekent de reactie van de markten hierop volgens u? 

Op vrijdag 27 augustus rond 16u Belgische tijd sprak Jerome Powell, voorzitter van de Fed, over de langverwachte afbouw van de maandelijkse inkoopprogramma’s (ook wel ‘tapering’ genoemd). 

Terwijl de verwachtingen hooggespannen waren over een duidelijke strategie, gaf hij echter aan dat hij niet gehaast is om de steun te verminderen. 

Een opluchting volgde op de beurs, te zien aan de reactie van de Amerikaanse 10 jaar rente die prompt daalde.

In onze maandelijkse publicatie The Markets! bespreekt beheerder Geert Campaert dit verder in detail.

Bron: Bloomberg

En hoe beperkt u de impact daarvan op uw portefeuille?

De grafiek van deze week toont het aantal keren dat de Chinese President Xi Jinping de term “gemeenschappelijke welvaart” heeft vermeld in zijn toespraken. We stellen een duidelijke toename vast tijdens de voorbije maanden.

Bij enkel woorden blijft het alvast niet, zo kwamen technologiebedrijven en aanbieders van onderwijs alvast in het vizier met de nodige beursdalingen tot gevolg.

De beheerders van Dierickx Leys Private Bank hebben gekozen om begin deze zomer de posities in Chinese bedrijven af te bouwen omwille van de verhoogde onzekerheid die hiermee gepaard gaat.

Bron: https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-08-22/xi-doubles-mentions-of-common-prosperity-warning-china-s-rich

En wat verwacht u van het najaar? De S&P 500 index is in waarde verdubbeld sinds de gezondheidscrisis en, als we de grafiek hiernaast mogen geloven, stijgt de kans dan op een correctie wanneer dit in het verleden is voorgekomen. 

Dit gaat uiteraard uit van een puur grafiek technische benadering. Het is ook belangrijk om de toestand van de economie en andere externe factoren van het moment te beschouwen.

In plaats van een correctie te anticiperen is het belangrijker om belegd te blijven in een gediversifieerde portefeuille bestaande uit kwaliteitsvolle bedrijven.

Bron: Bloomberg

En hoe ziet u innovatie evolueren op lange termijn? Econoom Joseph Sitglitz bespreekt hoe innovatie ons niet enkel heeft geholpen om meerdere vaccins op ongeziene snelheid te ontwikkelen, het is ook de drijvende kracht in het bestrijden van klimaatverandering.

Zo haalt hij onder andere de dalende kost van hernieuwbare energie aan als een verdienste van innovatie.

Bedrijven die inzetten op innovatie hebben doorgaans robuuste bedrijfsmodellen die groeien op lange termijn, wat hen dan weer kwaliteitsvol maakt. 

Dit zijn potentiele aandelen die de beheerders van Dierickx Leys Private Bank opnemen in de portefeuilles.

​​​​​​​Bron: https://perspectives.group.pictet/content/dam/perspectives/articles/2021/03/60/PWM%2060MIN%20WITH.pdf

En past u deze nieuwe informatie toe in uw portefeuille?

Deze week een korte maar zeer krachtige quote van Benjamin Franklin, Amerikaans politicus en één van de Founding Fathers van de Verenigde Staten.

Door steeds geïnformeerd te zijn over de gebeurtenissen in de wereld en nuttige kennis te vergaren, maakt u meer kans om de juiste beleggingsbeslissingen te nemen. En vooral om slechte keuzes te beperken.

Ook de beheerders van Dierickx Leys Private Bank leren elke dag bij en proberen, door middel van meerdere publicaties, hun kennis aan u door te geven en voor u te laten renderen.

En heeft u recent posities ingenomen in deze bedrijven?

Het cijferseizoen is ondertussen volop op gang getrokken met deze week grote technologische namen als Apple, Microsoft en Alphabet (het moederbedrijf boven Google).

De grafiek hiernaast toont hun respectievelijke marktwaarde, die sinds de coronacrisis duidelijk een duwtje in de rug heeft gekregen.

Alhoewel de CEO’s van deze bedrijven de groeiverwachtingen zelf proberen te temperen, lijken beleggers alvast overtuigd van hun toenemende groei en blijven consumenten hun producten en diensten gretig gebruiken.

Bron: Bloomberg

En is uw portefeuille daarvoor correct gepositioneerd?

In een recente studie van VanEck wordt het belang van halfgeleiders (‘semiconductors’) nogmaals in de verf gezet. Zo worden ze de stuwende kracht genoemd achter een groot deel van de nieuwste innovaties in de wereldeconomie.

Denk maar aan innovaties in de auto-, communicatie-, gezondheids- en online beveiligingssector. 

Technologie-aandelen, waaronder spelers in de halfgeleider sector, maken ook deel uit van onze portefeuilles. De beheerders van Dierickx Leys Private Bank volgen deze trends dan ook van dichtbij op.

Bron: www.vaneck.com

Wat verwacht u van de toenemende druk van de Chinese overheid op grote tech bedrijven? Cathie Wood, de invloedrijke fondsbeheerder en oprichter van Ark Invest, zet haar woorden om in daden en verlaagt de weging van voornamelijk Chinese technologie aandelen in haar fondsen. Ze nuanceert deze stap echter en gelooft nog steeds in het potentieel van het land, vooral voor Chinese bedrijven die zich concentreren op de binnenlandse afzetmarkt. Ook de beheerders van Dierickx Leys Private Bank volgen deze ontwikkelingen en de acties van de Chinese overheid van dichtbij op.

Bron: www.bloomberg.com

Zijn deze beslissingen puur rationeel of eerder emotioneel van aard? 

In een recent interview bespreekt Tom Slater, die binnenkort als enige het beheer van het Scottisch Mortgage Investment Trust op zich neemt, het aspect van emoties in het beslissingsproces van beleggers.

De druk die beleggers voelen om te verkopen in huidige tijden van inflatievrees (die volgens hem tijdelijk is) en recordkoersen op de beurs is onterecht. 

Zijn mening is dat het steeds loont om posities in kwaliteitsvolle bedrijven aan te houden op lange termijn, en zelfs te blijven opbouwen. Een mening die de beheerders van Dierickx Leys Private Bank steevast delen.

Bron: www.ft.com

En verwacht u een snellere dan verwachte renteverhoging? Recente cijfers van Eurostat tonen aan dat de inflatie in de eurozone opnieuw tot 1.9% gedaald is in Juni wat volledig in lijn ligt met de doelstelling van de ECB.

Zoals de grafiek aantoont, is de inflatiestijging de voorbije maanden vooral gestuwd door hogere energieprijzen. 

Hierdoor is de ECB van mening, net als de beheerders van Dierickx Leys Private Bank, dat het fenomeen van inflatiestijging eerder tijdelijk van aard is.

Bron: www.ec.europa.eu

De beleggingsbarometer van ING toont aan dat het Belgische beleggersvertrouwen op het hoogste punt noteert sinds januari 2018. Afgelopen maand duidde de barometer 120 punten aan, een stevige stijging tegenover de 107 punten in april. De helft van de bevraagden verwacht een heropleving van de Belgische economie, en 45% verwacht hogere beurskoersen in de zomermaanden.
Waar denkt u dat de beurs heen gaat in de komende maanden? 

Bron: https://newsroom.ing.be/een-op-de-twee-belgische-beleggers-verwacht-dat-de-economie-in-de-komende-maanden-aantrekt

486 dagen. Zo lang heeft het geduurd voor de Brusselse graadmeter de coronacrash volledig verteerd had. Op maandag 14 juni 2021 heeft de Bel20 index met een slotkoers van 4.220,84 het niveau van 4.198,31 van 17 februari 2020 doorbroken. 

Naarmate de vaccinatieprogramma’s blijven verder lopen zal de wereldwijde economie opnieuw openen en steeds sneller herstellen. Meer dan ooit is het belangrijk om een portefeuille op te bouwen met een sterke visie om ten volle mee te genieten van de heropleving van de economie. 

En volgt de beurs deze indicatoren? 

De grafiek hiernaast toont een overzicht van de “purchasing managers’ index” (PMI) of inkoopmanagersindex voor de grootste regio’s wereldwijd. 

De PMI geeft weer hoe de inkoopmanagers over de toekomst denken. Gebaseerd op de recentste cijfers, verbetert de economische situatie op dit moment. 

Meerdere indexen en aandelen noteren dan ook aan hun hoogste koersen en de sussende woorden van centrale bankiers over de inflatie ondersteunt de koersen bovendien.

Een goed gediversifieerde portefeuille gebaseerd op een sterke visie positioneert u om mee te genieten van stijgende markten en het risico te beperken bij eventuele dalingen.

Bron: https///research.fondsnieuws.nl/research/io-download/18935

En heeft u op basis hiervan andere accenten gelegd in uw portefeuille? De bovenstaande quote van Jim Rogers, die het zeer succesvolle Quantum Fund samen met George Soros heeft opgericht, helpt de recente gebeurtenissen in de grondstoffenmarkt (“commodities”) te nuanceren.

Onze visie is namelijk dat de hausse eerder technisch van aard is, en niet fundamenteel. De inhaalbeweging van de vraag naar goederen en de historisch lage productieniveaus ten gevolge van de crisis van vorig jaar zorgen ervoor dat vraag en aanbod niet in evenwicht is.

Van een echte stierenmarkt in grondstoffen kunnen we dus vooralsnog niet spreken. De laatste dateert rond de periode van de financiële crisis, en die daarvoor ten tijde van de oliecrisis in de jaren ’70. 

Als we de quote van Jim Rogers mogen geloven, is de verwachting dat een fundamentele hausse eerder binnen een tiental jaar zou plaatsvinden. 

Bron: https://argos.wityu.fund/nl/argos-mid-market-index/

En is een hoge waarde een voorbode van aantrekkende groei? 

De grafiek hiernaast toont de Argos Index, de referentie in de private equity sector. Deze index meet de ontwikkeling van de waardering van niet-genoteerde kleine en middelgrote ondernemingen uit de eurozone.

Zo valt op dat deze ‘multiple’ op de EBITDA op een hoogtepunt staat sinds de start van deze index 17 jaar geleden. Het is onvermijdelijk dat wanneer het vertrouwen in de economie toeneemt, dit ook vertaald wordt in het aantal overnames.

Bron: https://argos.wityu.fund/nl/argos-mid-market-index/

En hoe maakt u die keuze? 

In een uitgebreide studie van de International Energy Agency (IEA) wordt er onderzocht welke maatregelen er genomen moeten worden om de doelstellingen van de Green Deal te halen in 2050.

Opvallend hierbij is de bovenstaande grafiek. We zien dat het aandeel zon- en windenergie voor het opwekken van elektriciteit drastisch moet stijgen (met ook als onvermijdelijk gevolg een vraagstijging naar mineralen). 

Bij Dierickx Leys volgen de fondsbeheerders deze trend van dichtbij en hebben, conform onze duurzaamheidsbeleid, al enkele spelers in de duurzame energiesector opgenomen in de portefeuilles.

Bron: https://iea.blob.core.windows.net/assets/063ae08a-7114-4b58-a34e-39db2112d0a2/NetZeroby2050-ARoadmapfortheGlobalEnergySector.pdf

Erkent u de fouten die u maakt om hieruit te leren?

Deze week stonden beursgoeroes Warren Buffett en Charlie Munger de aandeelhouders van Berkshire Hathaway opnieuw te woord tijdens de algemene vergadering van de holding. Het siert beide heren dat ze ook fouten kunnen toegeven, zoals onder andere de beslissing om vorig jaar het ijzersterke aandeel Apple te verkopen en niet bij te kopen.

Dit toont aan dat zelfs voor de meest ervaren beleggers, de kunst van het beleggen een levenslange leerschool is.

De fondsbeheerders van Dierickx Leys gebruiken hun jarenlange ervaring en visie om kwaliteitsvolle bedrijven aan een redelijke prijs in de portefeuilles op te nemen en deze te blijven opvolgen.

Bron: https://economictimes.indiatimes.com/markets/stocks/news/berkshire-agm-2021-warren-buffett-back-with-new-wisdom-on-investing-with-charlie-munger-by-his-side/articleshow/82346494.cms

James Anderson, beheerder van het Scottish Mortgage Investment Trust, haalt in zijn nieuwsbrief het resultaat aan van een studie van professor Hendrik Bessembinder (Arizona State University). Uit deze studie blijkt dat slechts een select groepje van aandelen (90 uit 24,000 om precies te zijn) voor de helft van de aandeelhouderswaarde hebben gezorgd in Amerika over een periode van 90 jaar.

Dit toont aan dat een té brede gediversifieerde portefeuille, die bovendien niet onderbouwd is door een sterke visie, geen garantie biedt voor rendement.

De fondsbeheerders van Dierickx Leys beperken dan ook het aantal aandelen in de portefeuilles en zoeken op basis van onze KWaRP methode naar bedrijven die op lange termijn kwaliteitsvol blijven groeien.

Bron: https://magazinebailliegifford.com/Learning-From-Academia/extreme-returns/

In een zeer interessante studie van Capital Group rond 10 ontwikkelingen die tegen 2030 een impact zullen hebben, neemt de voorzitter van de groep Rob Lovelace de langetermijnvisie van vele beleggers op de korrel. 

Het is immers belangrijk om in bedrijven te beleggen die op lange termijn blijven groeien en een bedrijfsmodel hebben die ook in de verre toekomst rendabel blijft. Zo denken we bijvoorbeeld aan bedrijven die genieten van netwerkeffecten, een sterk merk, ervaren management, een uniek product of dienst.

Door bedrijven in de portefeuilles op te nemen die kwaliteitsvol zijn aan een redelijke prijs, trachten de fondsbeheerders van Dierickx Leys hun visie voor u te laten renderen en dit op lange termijn.

Bron: https://www.capitalgroup.com/advisor/insights/articles/world-2030-investing-next-decade.html

En is uw portefeuille goed gepositioneerd voor een tegenovergesteld scenario? Jamie Dimon, CEO van JPMorgan Chase, is in zijn jaarlijkse brief naar aandeelhouders in ieder geval zeer optimistisch. Hij ziet de Amerikaanse markt tot in 2023 ‘boomen’ onder impuls van toenemende overheidsuitgaven.

Het scenario van snelle en duurzame groei met een gestage toename van de inflatie en rentevoeten is gekend als een ‘Goldilocks’ scenario naar analogie met het sprookje van Goudlokje.

Hij stelt de lezer echter gerust dat hun portefeuilles ook bij een scherpe toename van inflatie of nieuwe vlaag van lockdowns voldoende daartegen bestand zijn.

Ook de fondsbeheerders van Dierickx Leys selecteren kwaliteitsvolle bedrijven aan een redelijke prijs, die genieten van een Goldilocks scenario én robuust genoeg zijn in een tegengestelde situatie.  

​​​​​​​Bron: https://www.jpmorganchase.com/content/dam/jpmc/jpmorgan-chase-and-co/investor-relations/documents/ceo-letter-to-shareholders-2020.pdf

En gaat het nakend resultatenseizoen tastbaar bewijs leveren van een economisch herstel? 

Studies tonen aan dat het maandelijks rendement op de beurs in april historisch hoger ligt dan de andere maanden. De onderstaande matrix van de rendementen van de S&P500 lijkt dit inderdaad te bevestigen. 

Ook vorig jaar was april de maand van de heropleving na de sterke beursdaling in februari en maart. 

Na een positieve eerste week, zicht op het einde van Coronacrisis en de ondersteunende woorden van de FED en ECB lijkt de maand april ook voor 2021 veelbelovend.

Beleggers kijken nu voornamelijk uit naar het resultatenseizoen, die volgende week van start gaat, om verder te bouwen op het momentum van vorig kwartaal en een bevestiging te krijgen dat de weg naar het herstel wel degelijk ingezet is.

Bron: Infront

En hoe zal de dynamiek tussen de verschillende regio’s op het wereldtoneel verder ontwikkelen? De perikelen van economische regio’s zoals Amerika, Europa en China komen vaak aan bod in het nieuws. Het is als belegger echter zeer belangrijk uw (markt)vizier zo breed mogelijk te houden en op de hoogte te zijn van alle macro-economische tendensen. 

Zoals de grafiek hiernaast aantoont, is de beurs van Londen in alle stilte aan een voorzichtig herstel bezig sinds begin dit jaar. Ook het Britse Pond is terug aan kracht aan het winnen de laatste maanden. Dit kan enerzijds verklaard worden door het feit dat de Brexit nu echt achter de rug is en anderzijds dankzij een succesvol begin van de vaccinatiecampagne (in vergelijking met Europa).

Eenmaal we verlost zijn van de huidige crisis zal het interessant zijn om in het oog te houden hoe het Verenigd Koninkrijk zal gedijen op het wereldtoneel en welke accenten de regio zal leggen op vlak van handel. Dit heeft namelijk ook impact op bedrijven in andere regio’s zoals Amerika en Europa.

Kent en begrijpt u het bedrijf waarvan u aandelen koopt of laat u zich leiden door emoties? In zijn klassieker “The Little Book That Beats The Market” doet Joel Greenblatt stap voor stap zijn succesvolle investeringsfilosofie, gebaseerd op waardebeleggen, uit de doeken. De bovenstaande quote komt ook uit het boek en legt, met een komische analogie, een zwakte bloot van vele beleggers. Kort samengevat zoekt hij naar kwaliteitsvolle bedrijven aan een redelijke prijs, een strategie die de fondsbeheerders bij Dierickx Leys eveneens toepassen.

Bron: Joel Greenblatt, The Little Book That Beats the Market.

En heeft u rond deze tijd vorig jaar het hoofd koel gehouden en uitgekeken naar opportuniteiten?

Deze week richten we onze Marktvizier op een combinatie van een quote en een grafiek. De quote hiernaast wordt toegewezen aan de 18de-eeuwse edelman Baron Rothschild, van de bekende bankiersfamilie. Hij maakte zijn fortuin door te investeren in de beurs tijdens de paniek die volgde na de nederlaag van Napoleon in Waterloo.

Een jaar geleden bevonden de markten zich eveneens middenin een staat van paniek, zoals de grafiek van de S&P500 aantoont.

Tijdens dergelijke uitdagende momenten zijn echter de interessantste koopopportuniteiten te vinden op de markt. Onder andere aandelen die té hard afgestraft worden terwijl het onderliggend businessmodel van het bedrijf robuust blijft. Ook tijdens de correctie van vorige week was het mogelijk om in te stappen in kwaliteitsvolle aandelen die dankzij de daling goedkoop noteerden.

Heeft u een copiloot nodig die u hierbij begeleidt? Contacteer ons om meer te weten over onze beheersdiensten of bekijk de studielijst op onze website.

Bron: https://libertythroughwealth.com/2020/03/26/way-to-wealth-invest-when-blood-streets

Hoe kiest u in welke bedrijven te beleggen … en, vooral, in welke niet?

Nicholas Sleep, oprichter en fondsbeheerder van de discrete maar zeer succesvolle Nomad Partners, verwoordt het in de onderstaande quote zeer mooi.

Nicholas Sleep, oprichter en fondsbeheerder van de discrete maar zeer succesvolle Nomad Partners, verwoordt het in de onderstaande quote zeer mooi.

Ook onze fondsbeheerders en analisten komen vaak tot de conclusie om niet te beleggen in een aandeel na een uitgebreide analyse van het bedrijf. De redenen kunnen uiteenlopend zijn (onzekerheid rond toekomstige cijfers, verouderd businessmodel, te hoge beurswaardering, geen duurzaam beleid) maar de bewuste beslissing om een aandeel niet op te nemen in de portefeuille is net zo belangrijk als het wel op te nemen.

De sleutel is een beleggingsfilosofie die steunt op een sterke visie en hieraan trouw te blijven, keer op keer.

Bron: https://mastersinvest.com/newblog/2020/9/16/learning-from-nicholas-sleep

Inflatie wordt vaak vergeleken met zout:  ‘een beetje kan geen kwaad’. Het is zelfs nodig voor een optimale werking van de economie. Charlie Munger, de bekende zakenpartner van Warren Buffett, maakt zich alvast geen zorgen over dit fenomeen en hecht meer belang aan een sterke beleggingsfilosofie om zijn beslissingen te laten leiden.

De quote hiernaast van de welbekende beursmeester Warren Buffett hadden we eveneens vorig jaar kunnen gebruiken, toen de naald richting ‘extreme fear’ ging. Toen was het inderdaad aangewezen om ‘greedy’ te zijn en aan interessante koersen te kopen. Maar moeten we nu ‘fearful’ zijn?

Zoals steeds, is een sterke visie de beste gids. Door uw portefeuille op te bouwen met kwaliteitsvolle bedrijven die niet te duur noteren en te kijken naar de lange termijn, vermijdt u dat uw beleggingsbeslissingen beïnvloed worden door emoties waaronder angst en hebzucht.

De enigste emotie die u moet voelen is gemoedsrust, door te weten dat zelfs bij dalende markten uw portefeuille weerbaar is tegen de grillen van de markt.

Bedrijven die wij momenteel koopwaardig vinden, kunt u steeds vinden in onze studielijst op onze website.

Bron: https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/

En hoe zullen chipfabrikanten, naast overnames, omgaan met een exploderende vraag? Het aantal overnames in de halfgeleidersector verpulverde in 2020 het vorige record van 2016, met een totale waarde van $144 miljard aan deals.

Een sterke versnelling in opkomende trends zoals gaming, Internet of Things, elektrische wagens, virtuele werkvloeren en clouddiensten zorgt voor een vraagexplosie naar computerchips. Verstoringen in de toeleveringsketens van de chipfabrikanten zetten bovendien een opwaartse prijsdruk op chips.

Om aan de vraag te voldoen nemen deze bedrijven kleinere partijen over om zo hun capaciteit te verhogen en toegang tot nieuwe sectoren af te dwingen.

Kwaliteitsvolle spelers in de chipsector die noteren aan een redelijke prijs verdienen zeker een plekje in een gediversifieerde portefeuille. In onze studielijst op onze website zult u alvast enkele bedrijven terugvinden die we actief opvolgen.

Bron: www.bloomberg.com/news/articles/2021-02-08/renesas-confirms-talks-to-buy-apple-supplier-dialog-semi#:~:text=The%20volume%20of%20deals%20involving,to%20data%20compiled%20by%20Bloomberg

Bezos gaat natuurlijk niet helemaal weg maar zijn opvolger Andy Jassy, die momenteel Amazon Web Services (AWS) leidt, wacht de zware taak om records aan elkaar te blijven rijgen. Maar als iemand het kan, dan is het wel de Harvard alumni die in 1997 bij Amazon begon en in 2003 AWS opstartte met een team van 57 mensen.

Amazon heeft een ijzersterk 2020 achter de rug. Het bedrijf publiceerde bovendien dinsdag zijn kwartaalresultaten waaruit blijkt dat de omzet voor het eerst boven 100 miljard dollar uitkwam. De winst brak voor het derde kwartaal op rij een record.

Vooral de focus op de extreem snelle bezorging van producten en, jawel, de clouddiensten van Jassy rendeerde voor het bedrijf.

De analisten van Dierickx Leys Private Bank volgen Amazon op de voet en publiceren regelmatig updates in de studie op onze website, op de pagina 'Studies'. 

Onze fondsbeheerders nemen posities in (familiale) holdings die volledig of gedeeltelijk beleggen in private equity. Naast een veiligere en gediversifieerde manier om in niet-beursgenoteerde bedrijven te beleggen, geniet u zo ook rechtstreeks van de expertise van het management van de holding. Zoals met elke belegging, is een lange termijnvisie het vertrekpunt. Dit is niet anders voor private equity.  Harold Boël, CEO Sofina, onderstreept dit nogmaals in een interview met De Tijd in 2019 door te zeggen dat het tot 10 jaar kan duren alvorens de volledige investering terugverdiend is. Hoe ziet u dit? Maakt private equity al deel uit van uw portefeuille? 

Bron: https://www.tijd.be/ondernemen/durfkapitaal/harold-boel-sofina-verwacht-bij-ons-geen-big-bang/10118997.html

Goldman Sachs strateeg Peter Oppenheimer is van mening dat die mogelijkheid bestaat maar dat we ver weg zijn van een berenmarkt. Wat denkt u? Is uw portefeuille voldoende gediversifieerd in kwaliteitsvolle bedrijven die robuust genoeg zijn in geval van een correctie?

Bron: https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-01-19/goldman-s-oppenheimer-says-use-any-market-weakness-to-buy-stocks

Politicoloog Jonathan Holslag heeft dit thema gisterenavond besproken op onze Outlook 2021 en vragen van onze klanten hieromtrent beantwoord. 

Outlook 2021 gemist? Geen nood, u kan deze later herbekijken door onze pagina te volgen op LinkedIn.  

De hiernaast vermelde SGI European Green Deal Index toont het hypothetisch rendement van een korf aandelen die potentieel voordeel kunnen halen uit de Green Deal van de Europese Commissie.

Onze fondsbeheerders houden deze trend nauwlettend in het oog en zoeken via onze selectiemethode van KwaRP (Kwaliteit aan een Redelijke Prijs) naar potentiële winnaars.

Volgens Michael Strobaek hebben vooral institutionele beleggers veel liquiditeiten beschikbaar. Die kunnen ze, nu de eerste vaccinaties en een nieuw Amerikaans stimulusplan dichterbij komen, wel eens in de komende weken gaan beleggen.

Deze grafiek geeft de evolutie weer van de Chinese export jaar op jaar. Zo lag de export in November maar liefst 21.1% hoger vergeleken met vorig jaar, de snelste groei sinds Februari 2018.

Chinese bedrijven blijven duidelijk voordeel halen uit de wereldwijde lockdowns, wat de onafgebroken groei van de export sinds mei aantoont.

Sinds eind oktober ging de Brusselse beursgraadmeter liefst 22 procent hoger, waardoor de index nog ‘maar’ 7 procent lager staat dan begin dit jaar. Hiermee overklast november 2020 de historische Bel20-maanden februari 1991 (+ 17%) en april 2003 (+ 14%).

"De Amerikaanse sterindex krabbelde na het dieptepunt van de coronacrisis in sneltempo recht en heeft de coronadip volledig verwerkt. Nooit eerder herstelde de Dow Jones zo snel na een crash. De voorbije weken werd de index geholpen door het positieve nieuws over performante vaccins. Beleggers hopen daarmee dat de economie sneller herstelt dan eerder gedacht.”

In een gesprek met De Tijd legt Carlota Perez, Venezolaans-Britse econome verbonden aan het Institute for Inovation and Public Purpose in Londen, uit dat de coronacrisis en haar economische gevolgen ons in een turbulente overgangsperiode heeft geduwd waarna doorgaans een tijdperk van bloei volgt. 

Net als Carlota Perez aangeeft dat slimme, groene en eerlijke groei de toekomst is, vullen de beheerders van Dierickx Leys Private Bank de portefeuilles in op basis van duurzame kwaliteit aan een redelijke prijs.

Cyclische aandelen stijgen aanzienlijk deze week terwijl technologie aandelen een moeilijkere week beleven. Bepaalde trends zoals telewerken, e-commerce en maaltijdleveringsdiensten lijken echter definitief ingeburgerd en gaan ook niet zomaar verdwijnen. Een te voorbarige reactie van de markten dus? Geduld loont, en visie rendeert. Die mening delen we met beursmeester Warren Buffett. Het is belangrijk om vertrouwen te hebben in uw portefeuille op lange termijn en u niet te laten leiden door de korte termijn reacties van de markten.

De grafiek toont de koers van de Euronext 100 index van maandag 3 november tot donderdag 5 november. 

Na een afwachtende houding op maandag, kende Europa een zwakke start op dinsdag maar zette sindsdien een stevige remonte in.

Onze visie is dat belegd blijven in kwaliteitsvolle bedrijven belangrijker is dan het resultaat van deze verkiezingen. De markt timen rendeert zelden.

Analist Jonathan Mertens merkt dan ook terecht op dat de onzekerheid eerder in een eventuele betwisting van het resultaat zal liggen en niet zozeer de uiteindelijke beleidskeuzes op langere termijn.

Het resultatenseizoen is opnieuw van start gegaan met Big Tech namen zoals Facebook, Alphabet, Amazon en Apple die volgende vrijdag allemaal hun cijfers publiceren.

De grafiek hiernaast toont de door Eurostat gepubliceerde detailhandelsverkopen (“Retail Sales”). Het weerspiegelt de prestaties van de detailhandel in de Eurozone op korte termijn. Deze veranderingen worden algemeen opgevolgd als een indicator van de consumentenuitgaven. Zo kunnen we zien dat de heropleving van consumentenuitgaven in Augustus bevestigd worden na een klein dipje in juli en de grafiek een mooie V-herstel optekent.

Oktober is historisch gezien de meest volatiele maand van het jaar. Voeg daarbij de aanloop naar de Amerikaanse presidentsverkiezingen, belangrijke kwartaalcijfers die binnenkort verschijnen en onzekerheid rond het coronavirus toe en dan kan oktober ook dit jaar deze trend volgen.

Volatiliteit biedt uiteraard ook opportuniteiten. Kijkt u uit naar nieuwe instapmomenten? En is uw portefeuille voldoende bestendig tegen een verhoogde volatiliteit?

Tussen onheilspellende berichten door is het belangrijk om het hoofd koel te houden en vertrouwen te hebben in uw portefeuille en uw visie. Niemand weet namelijk wanneer of waarom een correctie zal plaatsvinden, een mening die we delen met beursmeester Peter Lynch.

Het netto vermogen van de Amerikanen steeg met meer dan 7.000 miljard dollar in het tweede kwartaal van 2020, gestuwd door de aandelenmarkten. Dit is volgens de Tijd bovendien de grootste toename per kwartaal sinds 1952. 

Bron: https://www.federalreserve.gov/releases/z1/dataviz/z1/changes_in_net_worth/chart/

Professor Duchateau was keynote speaker op het OneLife Beleggingsforum vorige week. Investment Officer(*) rapporteert zijn kijk op de huidige risicopremie. Gelooft u dat de beurzen overgewaardeerd zijn?

(*) Investment Officer is een onafhankelijk journalistiek platform uitsluitend bestemd voor Belgische beleggingsprofessionals.

''When we own shares in outstanding businesses with outstanding managements, our favorite holding period is forever.''

In periodes van onzekerheid en volatiliteit is het vertrouwen in uw portefeuille en een sterke visie van uw vermogensbeheerder cruciaal. Dit beaamt ook beursmeester Warren Buffett. Hoe reageert u op de verkoopdruk in technologie aandelen de afgelopen dagen?

In ons Marktvizier van 4 september 2020: de versnelling van de e-commerce penetratie in Amerika. Een zegen of een vloek?​​​​​​

Bron: www.mckinsey.com/business-functions/strategy-and-corporate-finance/our-insights/five-fifty-the-quickening