Advies: Conserver
Bron: Dierickx Leys
Croissance
Stabilité
Qualité
Valeur
SS&C Technologies is een Amerikaanse softwareleverancier die specifiek gericht is naar de financiële industrie. Het bedrijf ontwikkelt en verkoopt software die gebruikt wordt voor zaken zoals financiële administratie, vermogensbeheerboekhouding en bij de middle en back office activiteiten van hedge-, private equity-, verzekerings- en pensioenfondsen.
SS&C Technologies werd opgericht in 1986 door Willam Stone en is een echt buy en buildverhaal. Ondertussen heeft het bedrijf sinds haar oprichting al meer dan 50 overnames achter de kiezen. De laatste acquisitie van DST systems voor een overnameprijs van $ 5,4 miljard gaf het bedrijf tevens toegang tot de markt van het outsourcen van bedrijfsprocessen in de gezondheidszorg.
Mindere tweedekwartaalresultaten bij SS&C technologies dat te lijden heeft onder een verslechterende macro-economische omgeving gekoppeld aan stijgende (loon)kosten omwille van de toenemende inflatie. De outlook werd tevens licht neerwaarts bijgesteld met een verwachte organische groei van 3.5% in boekjaar 2022. Ook voor de komende jaren verwachten we een lage enkelcijferige organische groei bij SS&C. Het bedrijf is een echt buy-en-build verhaal dat voor zichzelf een niche heeft gecreërd als softwareleverancier aan de financiële- en gezondheidsindustrie. We denken dan ook dat de 'switching costs' die deze activiteiten hebben, zullen zorgen voor een redelijk voorspelbaar kasstroomprofiel in de toekomst.
Dit gezegd zijnde maken we ons wel wat zorgen over de recente acquisitie van het Britse Blue Prism. Niet enkel was de overnameprijs volgens ons veel te hoog, ook is het bedrijf nog steeds operationeel verlieslatend. Dit wijkt bovendien af van de jarenlange overnamestrategie bij SS&C technologies, waarbij men in essentie kleinere softwarebedrijven met een stabiele cashflow overneemt om dan vervolgens te snijden in de kosten om de operationele winstmarges te verhogen. Daarnaast is de schuldpositie van SS&C na deze overname gevoelig toegenomen met een dalende kwaliteit van de balans tot gevolg. Een extra aandachtspunt is bovendien het feit dat een overgroot gedeelte van de schulden met een variabele rente zijn afgesloten, wat in tijden van stijgende langetermijnrentes zal leiden tot hogere interestbetalingen op deze schulden. De stijgende rentes zullen er tot slot ook toe leiden dat er minder vlot kapitaal kan worden opgehaald om eventueel verdere m&a activiteiten te financieren, wat het huidige bedrijfsmodel van SS&C onder druk zet.
Op vlak van waardering noteert het aandeel aan ongeveer 21,3 keer de verwachte (gaap) winst of een 12.9 keer de verwachte vrije kasstroom. Gegeven het stijgende bedrijfsrisico, omwille van de verhoogde schuldpositie en de afkoelende macro-economische omgeving hebben we onze koopzones (licht) neerwaarts bijgesteld. Hierdoor geven we aan de huidige beurskoers een 'houden' advies.
-
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 E |
Omzet | 1,68 | 3,42 | 4,63 | 4,67 | 5,05 | 5,35 |
Operationele winst | 0,40 | 0,43 | 0,91 | 0,99 | 1,24 | 2,09 |
Nettowinst | 0,33 | 0,10 | 0,44 | 0,63 | 0,80 | 1,36 |
Boekwaarde per aandeel | 13,01 | 18,26 | 20,09 | 22,19 | 24,08 | 29,59 |
Winst per aandeel | 1,60 | 0,44 | 1,73 | 2,44 | 3,13 | 5,11 |
Koers/Winst | 25 | 103 | 35 | 30 | 26 | 12 |
Dividend | 0,27 | 0,30 | 0,43 | 0,53 | 0,68 | 0,68 |
Dividendrendement | 0,65% | 0,67% | 0,69% | 0,73% | 0,83% | 1,15% |
Bron: Bloomberg | in USD |
Resultaten H1 2022
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Date | Koers | Advies |
---|---|---|
20/01/2020 | 67 USD | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.