Advies: Conserver
Bron: Dierickx Leys
Croissance
Stabilité
Qualité
Valeur
Koninklijke DSM is een Nederlandse firma gespecialiseerd in de ontwikkeling, vervaardiging en verkoop van enerzijds voedingsingrediënten voor mens en dier (Nutrition) en anderzijds hoogwaardige materialen voor een veelvuldigheid van eindmarkten zoals o.a. de autosector, de elektronica-industrie en de bouwsector (Materials). Het bedrijf telt wereldwijd ongeveer 23.000 werknemers.
Source: Koninklijke DSM
DSM kon voor het vierde kwartaal een uitstekend rapport voorleggen met cijfers die iets beter waren dan verwacht. Zo steeg de omzet in Q4 met 16,2% en over het hele boekjaar met 13,5%, terwijl de aangepaste brutobedrijfswinst (Adj. EBITDA) in dezelfde periodes steeg met respectievelijk 12,8% en 18,3%. De EBITDA-marge kwam zo in Q4 iets lager uit op 18,2% en over heel 2022 iets hoger op 19,7%.
De resultaten van het Nutrition-segment (omzet + 16,6%) werden gedreven door een aanhoudend sterke vraag naar voedingsmiddelen die bevorderlijk zijn voor het immuunsysteem en een uitzonderlijk sterke vraag naar ingrediënten voor dierenvoeding. Het management signaleerde wel dat deze hogere volumes mede gestuwd worden door klanten die liever hogere voorraadniveaus aanhouden gegeven de huidige disrupties van de toeleveringsketen en de oplopende inflatie. De voedingsproducten voor pasgeborenen was iets minder, te wijten aan lagere geboortecijfers als gevolg van de pandemie. Daarnaast zag het bedrijf wat margedruk vanwege kosteninflatie die het slechts met enkele maanden vertraging volledig kan doorrekenen (EBITDA-marge Q4 -1,45pp).
De Materials-divisie, die DSM in september officieel in de etalage zette, kende een zeer sterk boekjaar, maar zag in het voorbije kwartaal de volumes terug wat normaliseren, wat evenwel meer dan gecompenseerd werd door een hogere prijszetting. De omzet van de divisie steeg in Q4 zo met 14,8%, ondanks een negatief volume-effect van 12 procentpunt. Er werd geen bijkomend nieuws gegeven aangaande de strategische review van de Materials-divisie.
Eerder liet DSM weten dat het de voedingsactiviteiten zal reorganiseren en vanaf dit jaar zal onderbrengen in drie divisies, met name "Food & beverage", "Health, Nutrition & Care" en "Animal Nutrition & Health". Hiermee onderstreept het strategische keuze om zich om te vormen tot een pure-play leverancier van voedings- en gezondheidsingrediënten. Hierdoor noteert DSM historisch bekeken ook aan hogere multiples. Aan de huidige beurskoers betaal je zo ongeveer 30 keer de verwachte winst van dit jaar en ongeveer 44 keer de vrije kasstroom van 2021. In ruil voor die hoge prijs krijg je evenwel een bedrijf met een solide balans, stabiele resultaten en mooie vooruitzichten. Daarnaast scoort het bedrijf ook nog betrekkelijk goed op vlak van ESG. Aan de huidige koers landt het aandeel nog steeds in de HOUDEN-zone.
14-09-2021: DSM gaat de voedingsactiviteiten reorganiseren en vanaf 2022 onderbrengen in drie divisies, met name "Food & beverage", "Health, Nutrition & Care" en "Animal Nutrition & Health". Het bedrijf hoopt zo nog meer bij te dragen aan het verhelpen van klimaatverandering, ondervoeding, en armoede. Wat betreft de Materials-divisie zegt het management een strategische review uit te voeren waarbij een verkoop niet uitgesloten is. Dit komt niet meteen als een verrassing, gezien DSM vorig jaar reeds de 'Resins & Functional Materials' (RFM) verkocht aan het Duitse Covestro voor een totale waarde van €1,6 miljard en zo ook reeds meer verschoof richting een pure-play leverancier van voedingsingrediënten. Een verkoop van de divisie zou vermoedelijk ergens tussen de € 4,5-5 miljard opbrengen, waardoor het bedrijf over een aanzienlijke oorlogskas zou beschikken om vervolgens mee op overnamepad te gaan.
30-09-2020: DSM kondigde deze ochtend aan dat het haar divisie 'Resins & Functional Materials' (RFM) heeft verkocht aan het Duitse Covestro voor een totale waarde van €1,6 miljard. Dit businesssegment genereerde in 2019 een omzet van €1 miljard met een EBITDA van €133 miljoen. Mogelijk signaleert het bedrijf hiermee een verschuiving van haar investeringsprioriteiten richting de meer winstgevende nutritie & gezondheidsdivisie van de groep.
12-06-2020: DSM liet in een perspericht weten het merendeel van de activa van Erber Group te zullen overnemen voor een enterprise value van €980 miljoen. Hiermee wil het bedrijf zijn positie versterken wat betreft dierenvoeding en dierengezondheid. Het bedrijf heeft voor de acquisitie twee obligaties uitgegeven voor een totale waarde van € 1 miljard. De overname zal afgerond worden in Q4 van 2020.
21-02-2020: Koninklijke DSM bevestigt de overname van het Deense Glycom, wereldleider in de ontwikkeling en productie van Human Milk Oligosaccharides (kortweg HMO’s). Deze prebiotica komen natuurlijk voor in moedermelk en zorgen voor een gezond immuunsysteem. Glycom zal overgenomen worden aan een enterprise value van € 765 miljoen, wat een EV/EBITDA multiple geeft van 20,6x voor 2019 en 15x voor 2021E. In 2019 behaalde Glycom een omzet van € 74 miljoen en een EBITDA-marge van 50%. Nestlé is de voornaamste afnemer. DSM verwacht met deze transactie aanzienlijke synergiën te verwezenlijken. Zo zal het de producten kunnen aanbieden aan haar brede klantenbasis, zal het de ontwikkeling van HMO’s verder versnellen via haar R&D platform, en zal het de producten introduceren in nieuwe markten zoals dierenvoeding en voedingssupplementen voor volwassenen. De transactie zal naar verwachting worden afgerond in het tweede kwartaal van 2020.
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 E |
Omzet | 8,63 | 9,27 | 8,00 | 8,11 | 9,20 | 9,63 |
Operationele winstmarge | 9,8% | 13,4% | 10,9% | 8,2% | 11,1% | 12,8% |
Netto winstmarge | 20,5% | 11,6% | 9,5% | 6,2% | 18,2% | 9,9% |
Boekwaarde per aandeel | 39,86 | 44,30 | 44,83 | 42,96 | 53,31 | 52,71 |
Winst per aandeel | 10,07 | 6,10 | 4,27 | 2,91 | 9,68 | 5,55 |
Koers/Winst | 8 | 12 | 27 | 48 | 20 | 30 |
Dividend | 1,85 | 2,30 | 2,40 | 2,40 | 2,50 | 2,50 |
Dividendrendement | 2,32% | 3,22% | 2,07% | 1,70% | 1,26% | 1,52% |
Bron: Bloomberg | in EUR |
Resultaten vierde kwartaal 2021
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Date | Koers | Advies |
---|---|---|
2018/03/01 | 82.46 EUR | Houden |
2019/03/15 | 97.26 EUR | Verkopen |
2019/05/07 | 103.8 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.