Advies: Acheter
Bron: Dierickx Leys
Croissance
Stabilité
Qualité
Valeur
Brookfield Asset Management is een Canadese vermogensbeheerder gespecialiseerd in alternatieve assets zoals private equity, infrastructuur, hernieuwbare energie, vastgoed en herverzekeringen. Het bedrijf beheert een reeks fondsen en investeert daarnaast via vijf beursgenoteerde dochters: Brookfield Infrastructure Partners, Brookfield Property Partners, Brookfield Renewable Energy Partners, Brookfield Business Partners en Brookfield Reinsurance Partners. Daarnaast heeft Brookfield een meerderheidsparticipatie in Oaktree, een vermogensbeheerder gespecialiseerd in schulden van bedrijven in moeilijkheden. De hele groep heeft ongeveer $620 miljard activa onder beheer en telt ongeveer 100.000 werknemers in 100 kantoren verspreid over 30 landen.
Source: Brookfield Asset Management (Q4 2021)
Brookfield Asset Management kon een uitstekend boekjaar afronden met solide resultaten op nagenoeg elk vlak. Zo steeg de nettowinst (toewijsbaar aan aandeelhouders) tot $ 4 miljard, komende van een nettoverlies van $ 134 miljoen in het vorige boekjaar, en stegen de FFO (Funds From Operations), zijnde de nettowinst gecorrigeerd voor niet-kaskosten en inclusief winsten op geliquideerde activa, met 46% tot $7,6 miljard. Deze resultaten werden gedreven door o.a. de stabiele inkomstenstromen vanuit de dochtervennootschappen, hogere fee-gerelateerde winsten (+33% tot $ 1,9 miljard), een hogere gerealiseerde carried-interest (+105,5% tot $ 715 miljoen) en hogere gerealiseerde meerwaarden op desinvesteringen (+77,2% tot $ 2,1 miljard). Ter herinnering: Het management achtte het in 2020 opportuun de uittredingen van enkele investeringen uit te stellen vanwege de verhoogde marktturbulentie naar aanleiding van COVID-19 en voorzag daarom aanzienlijk meer carried-interest in 2021. De guidance bleek daarbij uitermate conservatief en werd reeds in de eerste jaarhelft behaald.
Brookfield blijft genieten van het lage-rente klimaat dat de vraag naar reële activa blijft ondersteunen en heeft zo weinig moeite met het ophalen van vers kapitaal voor de verschillende fondsen ($ 71 miljard) terwijl er voor heel wat kapitaal een bestemming wordt gevonden ($ 61 miljard geïnvesteerd). Het fee-genererende vermogen steeg zo in het voorbije kwartaal met 16,9% tot $ 364,1 miljard, waarvan ongeveer 47,9% tevens recht heeft op bijkomende prestatievergoedingen (carried-interest) indien een minimum aan rendement behaald zou worden. Daarnaast wordt het aanbod steeds diverser met nu ook herverzekerings- en klimaatactiviteiten. Het eerste impact-fonds kon tot hiertoe reeds $ 12 miljard ophalen, fors meer dan initieel verwacht werd. Brookfield beschikt over $ 68 miljard aan kapitaal waarvoor het de komende jaren verschillende opportuniteiten ziet binnen o.a. technologie, infrastructuur, energietransitie, herverzekeringen en private equity. Het aandeel noteert aan een aanvaardbare P/FFO verhouding van 11,4 en op basis van een sum-of-the-parts waardering noteert het aandeel aan een korting op de intrinsieke waarde van ongeveer 20%. Het aandeel belandt aan de huidige waardering net in de KOOP-zone.
10/02/2022: In de brief aan de aandeelhouders laat CEO Bruce Flatt weten dat de Brookfield overweegt om de vermogensbeheeractiviteiten los te koppelen van de eigen investeringen en deze onder te brengen in een aparte publiek genoteerde entiteit. Flatt zou daarmee trachten de complexiteit te verminderen alsook investeerders toe te laten enkel te participeren in de asset-light beheersactiviteiten. Hij merkt immers op dat Brookfield noteert aan een significante korting op de intrinsieke waarde en dat pure-play vermogensbeheerders doorgaans noteren aan hogere multiples. Flatt zou m.a.w. proberen om via dergelijke spin-off beurswaarde te ontgrendelen en de korting op de intrinsieke waarde weg te werken, waardoor bv. een nieuwe uitgifte van aandelen ook terug tot de financieringsmogelijkheden zou behoren zonder een verwaterend effect te hebben. Brookfield berekent zelf een mogelijke waarde tussen $ 45-60 per aandeel voor de asset management activiteiten en ongeveer $ 30 per aandeel voor de eigen investeringen, wat aan de midpoint een opwaarts potentieel zou impliceren van 50%. Hoe dan ook is er nog niets beslist en is er evenmin duidelijkheid over hoe de constuctie er precies zou uitzien mocht Brookfield ermee doorgaan. Meer duidelijkheid zal volgen in de komende maanden.
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
Omzet | 40,79 | 56,77 | 67,83 | 62,75 | 75,73 |
Operationele winstmarge | 14,6% | 14,2% | 14,9% | 15,1% | 15,3% |
Netto winstmarge | 3,6% | 6,3% | 4,1% | -0,2% | 5,2% |
Boekwaarde per aandeel | 16,72 | 17,90 | 20,45 | 20,98 | 26,91 |
Winst per aandeel | 0,91 | 2,31 | 1,77 | -0,12 | 2,48 |
Koers/Winst | 32 | 11 | 22 | - | 24 |
Dividend | 0,38 | 0,43 | 0,48 | 0,48 | 0,56 |
Dividendrendement | 1,32% | 1,68% | 1,25% | 1,17% | 0,93% |
Bron: Bloomberg | in USD |
Resultaten vierde kwartaal 2021
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Date | Koers | Advies |
---|---|---|
2015/10/11 | 32.65 USD | Kopen |
2017/05/23 | 37.91 USD | Houden |
02/03/2022 | 54.54 EUR | Kopen |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
De analist en/of nauw met hem/haar gelieerde personen hebben een belang in de vennootschap.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.