Advies: Conserver
Bron: Dierickx Leys
Croissance
Stabilité
Qualité
Valeur
Allianz is een Duitse financiële dienstverlener wereldwijd actief in voornamelijk het verzekeringswezen (Allianz en Euler Hermes) en vermogensbeheer (Pimco). Het bedrijf heeft meer dan 100 miljoen retail- en zakelijke klanten die het bedient met meer dan 147.000 werknemers in meer dan 70 landen. In 2019 behaalde de groep een omzet van meer dan 140 miljard euro.
Source: Allianz
Allianz kon solide resultaten voorleggen voor boekjaar 2021 met een omzetstijging van 5,7% tot € 148,5 miljard en een stijging van de operationele winst (EBIT) van 24,6% tot € 13,4 miljard, wat boven de guidance was die het management eerder meegaf (€ 11-13 miljard). Het laatste lijntje van de resultatenrekening werd evenwel getroffen door een provisie van € 3,7 miljard die geboekt werd in het kader van het Structured Alpha Funds debacle, waardoor de jaarwinst met 3% daalde tot € 6,6 miljard. Het management benadrukte dat het nog steeds niet in staat is de precieze financiële impact te ramen en dat het zich nog verwacht aan bijkomende kosten. Immers, ondanks er met heel wat grote partijen schikkingen werden getroffen lopen er nog steeds onderzoeken vanwege de Amerikaanse DoJ en SEC. De onzekere uitkomst hiervan blijft Allianz dus vooralsnog boven het hoofd hangen. Exclusief deze (niet-recurrente) waardevermindering steeg de nettowinst in 2021 met ongeveer 38%. Verder bleef ook de Solvency II-kapitalisatieratio stabiel op 207% (+2 pp).
Onderliggend zag het bedrijf goede prestaties in alle segmenten, evenwel mede gedreven door een lagere vergelijkingsbasis vanwege het door COVID-19 geteisterde boekjaar 2020. Zo zag het segment van de schadeverzekeringen de omzet stijgen met 4,9% tot € 62,3 miljard en de operationele winstmarge aantrekken met 1,8 procentpunt tot 9,2%. De hogere claims vanwege natuurrampen (overstromingen Europa & orkaan Ida in de VS) werden gecompenseerd door lagere reguliere claims, waardoor de gecombineerde ratio daalde tot 93,8% (-2,3 pp). Ook de tak van de levensverzekeringen zag de omzet verder aantrekken met 5,8% tot € 78,3 miljard en de operationele marge stijgen met 0,5 procentpunt tot 6,4%. De divisie profiteerde o.a. van een volumeherstel in de VS, hogere fee’s inzake unit-linked verzekeringen (tak-23) en betere beleggingsmarges. Ook het vermogensbeheer (PIMCO en AGI) deed het goed en zag het vermogen onder beheer van derde partijen aangroeien met 14,8% tot € 1966 miljard en de operationele winstmarge stijgen met 2,7 procentpunt tot 41,5%.
Op basis van deze solide resultaten trok het management het dividend op tot € 10,80 per aandeel (+12,5%) en lanceerde het ook een nieuw inkoopprogramma van eigen aandelen voor een totaalbedrag van € 1 miljard. Voor 2022 rekent het management op een operationele winst tussen € 12,4 - 14,4 miljard, wat aan de midpoint een gelijk niveau zou zijn t.o.v. 2021. Allianz noteert aan een verwachte koers/winst verhouding van 8,5x en aan 0,96x de boekwaarde en geeft een bruto dividendrendement van ongeveer 5,74%. De waardering lijkt hiermee aan de faire kant, al blijft een afwachtende houding op zijn plaats vanwege de lopende onderzoeken. Gegeven de risico’s en aan de huidige waardering blijft Allianz in de HOUDEN-zone.
-
Fiscaal boekjaar (in Mia) | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 E |
Omzet | 107,40 | 102,96 | 113,15 | 112,40 | 118,94 | 146,79 |
Operationele winstmarge | 10,5% | 11,1% | 11,1% | 10,1% | 9,5% | 9,3% |
Netto winstmarge | 6,3% | 7,2% | 7,0% | 6,1% | 5,6% | 6,1% |
Boekwaarde per aandeel | 149,36 | 144,59 | 177,64 | 196,15 | 195,86 | 202,15 |
Winst per aandeel | 15,24 | 17,43 | 18,90 | 16,48 | 16,09 | 21,79 |
Koers/Winst | 13 | 10 | 12 | 12 | 13 | 9 |
Dividend | 8,00 | 9,00 | 9,60 | 9,60 | 10,80 | 10,80 |
Dividendrendement | 4,18% | 5,14% | 4,40% | 4,78% | 5,20% | 5,80% |
Bron: Bloomberg | in EUR |
Resultaten vierde kwartaal 2021
Positieve punten
Negatieve punten
Sterktes
Zwaktes
Opportuniteiten
Bedreigingen
Date | Koers | Advies |
---|---|---|
2018/03/18 | 190.14 EUR | Kopen |
2017/04/12 | 171.2 EUR | Houden |
2019/03/18 | 200 EUR | Houden |
Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.
Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.
Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.
De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.
Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.
Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen, die opgevraagd kunnen worden bij de juridische dienst van de bank.
De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.
Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.
De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
De bevoegde autoriteit is de FSMA.
Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.