MSCI Analist: Willem De Meulenaer

Sinds de jaren '80 is MSCI Inc. de belangrijkste aanbieder van (vooral) indices buiten de Verenigde Staten. FTSE en S&P volgden nadien het voorbeeld van MSCI. MSCI (voluit Morgan Stanley Capital International) werd in 2007 naar de beurs gebracht door Morgan Stanley.

MSCI is vandaag een wereldwijde aanbieder van indexen, analytische tools en gegevens die worden gebruikt door beleggers, vermogensbeheerders, pensioenfondsen, hedgefondsen en andere financiële professionals. Het bedrijf staat vooral bekend om zijn MSCI-indexen, zoals de MSCI World Index, MSCI Emerging Markets Index en vele anderen. Deze indexen worden gebruikt als benchmarks voor beleggingsportefeuilles en zijn een belangrijk instrument voor het volgen van marktprestaties en het ontwikkelen van beleggingsstrategieën. Het index-segment is doorgaans goed voor ca. 60% van de omzet en ca. 80% van de operationele winst.

Naast indexen biedt MSCI ook een scala aan analyse- en risicobeheeroplossingen aan, zoals portfolio-analyse, risicomanagementtools en ESG (Environmental, Social, Governance) -analyse voor beleggingsportefeuilles. 

De inkomstenbronnen van MSCI zijn :

1. Indexlicenties: MSCI genereert inkomsten uit het verlenen van licenties aan beleggingsfondsen, ETF's, pensioenfondsen en andere financiële producten die MSCI-indexen volgen of repliceren. Deze producten betalen een licentievergoeding aan MSCI voor het gebruik van de indexnaam en gerelateerde gegevens (doorgaans 0,02% tot 0,04% van het geïnvesteerde volume dat in totaal zowat 15 000 miljard dollar zou bedragen).

2. Indexgegevensabonnementen: Financiële instellingen, vermogensbeheerders en andere klanten betalen abonnementskosten om toegang te krijgen tot MSCI-indexgegevens voor het beheren van beleggingsportefeuilles en het evalueren van marktprestaties.

3. Aangepaste indexoplossingen: Oplossingen ontwikkeld in samenwerking met klanten voor specifieke behoeften.

4. Analytische tools en diensten: MSCI biedt een breed scala aan analytische tools en diensten voor risicobeheer, portefeuilleanalyse en ESG-analyse. Deze worden verkocht aan financiële professionals en instellingen die behoefte hebben aan geavanceerde analyse om hun beleggingsbeslissingen te ondersteunen.

5. ESG-data: MSCI verzamelt bij tal van bedrijven een hele reeks ESG-data om een score te kunnen toekennen en de verwerkte data in lijsten aan te bieden aan investeerders.

6. Analytische onderzoeksrapporten en consultancydiensten: Voor klanten die diepgaande inzichten willen in markttrends, ESG-factoren en risicobeheerpraktijken.

Geografisch gezien is Amerika de meest belangrijke afzetmarkt (ca 45%) van de omzet, gevolgd door Europa (ca 40%) en de rest van de omzet wordt gerealiseerd in groeilanden.

Zowel omzet als operationele winst kwamen het afgelopen kwartaal onder de verwachtingen uit. Beleggers vrezen een groeivertraging en stuurden het aandeel flink lager na de publicatie van de resultaten. De vrees voor een groeivertraging lijkt ons niet onterecht. Anderzijds is MSCI wel een kwalitatief bedrijf met activiteiten in een aantrekkelijke niche en mooie perspectieven op langere termijn. Het aandeel lijkt ons daarom niet oninteressant om op te nemen in een gediversifieerde portefeuille, al proberen we op een iets lagere instapkoers te mikken. Aan de huidige waardering mag het aandeel behouden blijven.

-

Resultaten eerste kwartaal 2024

• MSCI zag de omzet met 14,8% toenemen tot $ 680,0 miljoen.
• De operationele winst steeg 7,9% tot $ 339,4 miljoen.
• De nettowinst nam 7,2% toe tot $ 256,0 miljoen.

Positieve punten

• De nettowinst lag boven de analistenverwachtingen (door meevallende intrest- en belastinglasten).
• De brutobedrijfswinst (ebitda) steeg in de kleinere afdelingen "Analytics" (18,8% van de totale ebitda) met 18,8% en bij "ESG and Climate" (5,5 % van de totale ebitda) met 18,0%.

Negatieve punten

• Zowel de omzet als de operationele winst kwamen onder de analistenverwachtingen uit.
• Analisten spraken van het zwakste kwartaal in lange tijd, en moesten de groeiverwachtingen neerwaarts bijstellen (zij het niet dramatisch).
• De brutobedrijfswinst (ebitda) steeg in de belangrijkste afdeling "Index" (72,4% van de totale ebitda) met (een relatief iets zwakkere) 9,5%. In deze afdeling zitten zowel de Indexlicenties (Asset-based fees - ABF) als de Indexgegevensabonnementen (Recurring subscriptions - RS). Bij de ABF (29,1% van de totale ebitda) was er een stijging van de ebitda met 12,9%, terwijl er bij de RS (41,3% van de totale ebitda) een stijging was van ("slechts") 8,3%. Bij RS is de groeiafname deels te wijten aan enkele grote fusies (waarbij "dubbele" abonnementen geschrapt werden), maar ook aan de normalisatie van prijsverhogingen (afnemende inflatiedruk) en krappere budgetten bij klanten.

Sterktes:

• MSCI is een van de grootste aanbieders van indexen, analytische tools en gegevens in de financiële sector. Het heeft een sterke merknaam en een gevestigde positie op de markt.
• Klanten zijn zeer sterk gebonden aan MSCI en zullen niet snel overstappen naar een concurrent, waardoor MSCI over redelijk wat prijszettingsmacht beschikt.
• MSCI biedt een uitgebreid assortiment indexen, analytische tools en op maat gemaakte oplossingen aan klanten over de hele wereld.
• MSCI heeft een voortrekkersrol gespeeld op het gebied van ESG (Environmental, Social, Governance) -analyse, waardoor het goed gepositioneerd is om te profiteren van de groeiende interesse in duurzaam beleggen. Het verzamelt en analyseert ESG data van veel bedrijven om op die manier onder andere indices te kunnen aanbieden die ESG-gericht zijn.
• Voor de meeste fondsen zijn de kosten die door MSCI worden aangerekend, vrij klein in het totale kostenpakket.
• MSCI beloont de aandeelhouders regelmatig met terugkopen van eigen aandelen (al is het daar in het verleden wel schulden voor aangegaan) en met een mooi dividend (pay-out ratio van ca 50%).

Zwaktes:

• De prestaties van MSCI zijn onderhevig aan de schommelingen van de financiële markten. 
• MSCI opereert in een competitieve markt met andere grote spelers zoals S&P Dow Jones Indices en FTSE Russell. 
• MSCI heeft een geconcentreerde klantenportefeuille (bedrijven zoals Blackrock zijn bijvoorbeeld erg belangrijk (meer dan 10% van de omzet)).
• In het analysesegment is het voor klanten iets gemakkelijker om over te stappen naar concurrenten en is de prijsgevoeligheid dan ook iets groter.
• MSCI is onderhevig aan regelgevingsrisico's met betrekking tot financiële markten.

Opportuniteiten:

• MSCI kan wellicht verder profiteren van de stijgende vraag van eindklanten naar indexfondsen en passieve investeringen met lage werkingskosten.
• MSCI profiteert mee van eventuele stijgende beurzen (in dat geval is er zowel meer vraag naar fondsen als een grotere massa waarop MSCI een percentage aanrekent).
• Er is een groeiende vraag naar index- en analytische diensten door de groeiende complexiteit op de financiële markten en de toenemende vraag naar geavanceerde analyse en risicobeheer.
• De groeiende focus op ESG-factoren en duurzaam beleggen creëert kansen voor MSCI om zijn ESG-gegevens en -analyse verder te ontwikkelen en uit te breiden.
• Eventuele uitbreiding naar groeilanden.
• Verdere technologische innovatie, zoals kunstmatige intelligentie en big data-analyse, biedt mogelijkheden voor MSCI om zijn analytische tools en diensten te verbeteren en te differentiëren.
• MSCI is in het verleden omtrent 10% gegroeid, waarvan 3% tot 4% door prijsverhogingen en de rest door een gestegen volume. In de toekomst verwachten sommige analisten circa 9% groei.

Bedreigingen:

• Een economische neergang of financiële crisis kan de vraag naar MSCI-producten en -diensten verminderen.
• Eventuele dalende beurskoersen vertalen zich in minder inkomsten voor MSCI (aangezien het een percentage aanrekent).
• Eventuele zwakke prestaties van ESG-fondsen.
• Afkeer van sommige politici (o.a. in de VS) van ESG-fondsen.
• Eventuele nieuwe disruptieve technologieën en concurrenten kunnen het moeilijker maken voor MSCI.
• Eventuele risico's mbt gegevensbeveiliging (bv. data over indices, ESG of klanten).
• De opname van China in bepaalde indices leidt tot problemen. De controle op beursgenoteerde Chinese bedrijven door Amerikaanse instellingen is momenteel ontoereikend. De Amerikaanse overheid is dan ook niet happig om bijvoorbeeld pensioenfondsen te laten investeren in producten die gebaseerd zijn op enige MSCI-index waarin Chinese bedrijven opgenomen zijn. Anderzijds zou het weren van Chinese bedrijven - gezien het belang van China in de wereldeconomie - geen correcte weerspiegeling geven van de internationale financiële markten.
• De opname van bedrijven waartegen ethisch bezwaar kan bestaan, kan de reputatie schaden van MSCI (bijvoorbeeld de opname van bedrijven waar gedwongen arbeid of kinderarbeid is, of bedrijven die betrokken zijn in de massale controle van bepaalde bevolkingsgroepen).

Lectuur in de financiële sector bevat zeer vaak zeer specifieke begrippen. Vanzelfsprekend gebruiken ook onze analisten gespecialiseerde financiële termen in de publicaties. Om u wegwijs te maken in het vakjargon vindt u hier een verklarende woordenlijst van deze financiële begrippen.

• Deze aandelenstudie is een publicatie van Dierickx Leys Private Bank. Ze is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en eigen onderzoek en volgens degelijke hypotheses, zonder dat de juistheid en volledigheid ervan gegarandeerd kan worden. Ze bevat opinies die op datum van publicatie geldig zijn maar in de toekomst kunnen wijzigen. De bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.

• Materiële informatiebronnen zijn de publicaties (o.a. persmededelingen) en jaarrekeningen van de bedrijven in kwestie die geanalyseerd worden, analyses en studies van grootbanken en berichtgeving in gespecialiseerde financiële pers.

• De studie is gebaseerd op een eigen fundamentele analyse van de betreffende onderneming, rekening houdende met kasstromen, winstevolutie, groei, stabiliteit en kwaliteit van het management. Fundamentele analyse heeft tot doel een inschatting te maken van de huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de relevante macro-economische factoren in beeld gebracht. De daaruit voortvloeiende aanbevelingen zijn gebaseerd op een langetermijnperspectief. De studie wordt aangepast na de publicatie van de resultaten (per kwartaal of halfjaarlijks) of tussentijds indien er zich belangrijke gebeurtenissen voordoen.

• Deze publicatie betreft geen gepersonaliseerde beleggingsaanbeveling. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. Vraag raad aan uw beleggingsadviseur.

• Deze studie is uitgewerkt volgens interne en wettelijke richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, sperperiodes en functiescheidingen.
  De bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee, maar de bank of haar medewerkers kunnen mogelijk wel een positie aanhouden in vermelde effecten of afgeleide effecten.

• Deze aandelenstudie werd niet voorgelegd aan de emittent.

• De gegevens in vreemde valuta zijn onderhevig aan fluctuaties van de wisselkoers. Deze kunnen het rendement beïnvloeden.
  De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

• De bevoegde autoriteit is de FSMA.

• Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding.